JEPI vs SPYI — 同じカバードコール利回りなのに税構造は正反対

兄弟のように見えて、税は正反対

結論から言うと、JEPIとSPYIは「カバードコールで高配当を作る」という点で兄弟のように見えますが、税構造は正反対で、だから置くべき口座も正反対です。

どちらも米国株にオプションを重ねて毎月の配当を作ります。JEPIは約8.5%、SPYIは同等かそれ以上の利回りです。ここまでなら「どちらを買っても同じだろう」と思えます。しかし分配金がどの税カテゴリーに落ちるかがまったく違います。

JEPI・JEPQ — オプションプレミアム = 通常所得

JEPIとJEPQは分配金の大半が通常所得として課税されます。

両者はJPモルガンのアクティブインカムETFで、米国株のバスケットにカバードコールを重ねてオプションプレミアムを得ます。JPモルガンのファクトシートによれば、JEPIの分配金の約83%がオプションプレミアム由来で、IRSはこれを通常所得として扱います。つまり長期税率ではなく限界税率で課税されます。

24%帯の投資家なら通常所得と適格配当の税率差は9ポイント。8.5%利回りのプレミアム分(83%)にこの差を当てれば、毎年約0.65ポイントを税金で手放します。32%帯ならさらに大きい。

だからJEPI・JEPQは課税繰延口座が正解です。Roth IRAでは通常所得分類が無意味になり分配金・引き出しとも非課税、伝統的IRAでは引き出しまで繰り延べられます。

SPYI・QQQI — Section 1256と資本払い戻し(ROC)

SPYIとQQQIは同じプレミアム戦略を使いますが、税構造が根本的に異なります。

NEOSのこの2つのETFは、SPX・NDXのような広範な指数に対するSection 1256オプションを使います。この契約には2つの特別な扱いが付きます — 利益の60%が長期、40%が短期で課税され、年末の時価評価ルールが分配金に大きな資本払い戻し(ROC)分類を生みます。NEOSによれば2025年のSPYI分配金の約94%、QQQIは会計年度ベースで約97%がROCでした。

ROCは「自分が入れた元本が戻ってくる」扱いで、受け取る時点では税金がゼロです。代わりに取得単価が下がり、後で売るとき譲渡益が大きくなりそこで課税されます。1年超保有なら長期税率なので、それすら有利です。

並べて見る

項目	JEPI / JEPQ	SPYI / QQQI
オプション対象	個別株カバードコール	SPX・NDX指数(Section 1256)
分配金の主性格	オプションプレミアム約83%	資本払い戻し94〜97%
課税時点	毎年(通常所得)	売却まで繰り延べ
適用税率	限界税率	売却時に長期税率
最適口座	Roth / 伝統的IRA	課税口座

表を見れば要点が一目瞭然です。JEPIは「今日課税される」構造なので所得を隠せる口座が必要で、SPYIは「課税を先送りする」構造なのでその繰り延べが生きる課税口座が合います。

私の結論

私の考えはこうです。2つのファンドの優劣を決めたいのではありません。どちらも良いツールです。ただ、同じ高配当でも税の落ち方が違うため、JEPIを課税口座に、SPYIをIRAに置くのは、良いファンドを間違った席に置く典型的なミスです。

RothにSPYIを置くのが「悪い」という話ではありません。毎月の安定したパッシブインカムが目的なら合理的です。要は、税の扱いだけで見れば各ファンドに輝く席があるということです。

FAQ

Q: JEPIを課税口座で何年も持っています。今移すべきですか? A: 移すには売却・再購入が必要で譲渡税が発生し得ます。通常は新規購入分からIRAに回し、既存分は税の影響を計算してから判断するのが賢明です。

Q: SPYIのROCは永久に非課税ですか? A: いいえ。取得単価を下げて先送りするだけで、売却時に大きくなった譲渡益に課税されます。ただし長期保有なら長期税率で、通常所得より有利です。

Q: 利回りが高いほうを買えばいいのでは? A: 表面利回りより税引き後リターンが重要です。同じ利回りでも、口座と税構造が噛み合って初めて手元に残る額が変わります。