戦争のさなかに金が下落する理由 — 金利期待の大転換とドル高

中東で戦争が勃発したのに、金が下落している。この直感に反する現象が、今の市場で最も注目すべきシグナルだと考えている。

金は2023年以来初めて200日移動平均線をテストした。月足チャートでは、数年間の歴史的ラリー後の最初の意味ある調整だ。同時にドルは、PMIデータと金利期待の劇的な変化に支えられ、主要通貨に対して強含んでいる。

金が下落する本当の理由 — 金利期待の大転換

「戦争なら金が上がるべきでは？」多くの人がそう考える。地政学的不安＝安全資産需要＝金上昇。しかし今回、この公式は機能していない。

理由はシンプルだ。金利期待の方向が完全に逆転したからだ。

過去3年間の金のラリーを支えたストーリーはこうだった。インフレが沈静化し、金利が下がり、通貨供給が増える。これは法定通貨の購買力が低下し、金の相対的価値が上昇する環境だ。

そのストーリーが蒸発した。原油急騰でインフレ再燃の兆しが見えると、市場は利下げを価格から外し始めた。CMEフェドウォッチによると、年末までの利上げ確率が利下げ確率をわずかに上回っている。

金利が上昇または維持されれば、ドルの価値は相対的に強くなる。通貨供給は意図的に抑制される。これは金にとって正面からの逆風だ。「たくさんの利下げがある」から「利上げがあるかもしれない」への転換 — これが戦争のさなかに金が下落する理由だ。

「金は操作されている」という声もあるが、率直に言えばこれはマクロ原理そのものだ。金利、通貨、中央銀行政策を理解すれば、完全に説明がつく動きだ。

2年物国債金利が最近、明確な上昇トレンドを見せている。この指標が重要な理由がある。

FRBはイールドカーブの短期セグメントを制御する。オーバーナイト金利を設定し、それに基づいて銀行間貸出金利が決まる。2年物金利は、FRBが次の数回の会議で何をするかについて、市場の期待をほぼリアルタイムで反映する指標だ。

10年物や30年物は市場が設定する。しかし2年物はFRBの期待変化にほぼリアルタイムで反応する。その上昇トレンドは、市場がFRBの利下げをますます期待しなくなっていること — むしろ逆方向を準備し始めていることを示している。

月足チャートで金を見ると、2023年以降200日移動平均線をテストしたことがなかった。数年ぶりの初テスト。これは偶然ではないと考えている。

マクロ条件が変わったから移動平均線をテストしているのだ。過去3年間の上昇ストーリーと現在のストーリーはまったく異なる。

慎重に言うが、これが金の数年来の天井になる可能性がある。永遠に弱気という意味ではない。さらに下落すれば、GLD ETFで長期ポジションを取る意向もある。

しかし、過去数年の爆発的上昇がそのまま続くと仮定するのは危険だ。フィボナッチ38.2%〜50%リトレースメントゾーンが、売り手の抵抗線として機能する可能性が高い。

金と反対側にいるドルは、堅実なファンダメンタルズを示している。

米国の経済成長は予想以上に力強い。製造業PMIが非常に長い間ぶりに50を突破した。50以上は景気拡大を意味する。サービス業PMIも持続的に上昇中だ。

欧州と英国のPMIは50近辺で停滞またはやや低下している。この相対的格差がドルに有利に作用し、DXYを押し上げている。USD/JPYロング、NZD/USDショート、EUR/USDショートが有効なセットアップだ。

金に対して強い意見を持つべきだが、その意見は緩く握るべきだ。

弱気の見方が正しいかもしれない。しかし明日紛争が終わり、雇用市場が崩壊して緊急利下げが必要になれば？金は瞬時に反発するだろう。

意見を緩く握らず、きつく握るトレーダーは、そのような転換点で打ちのめされる。ストップロスを設定し、新しい情報が入った時に再調整する準備をすること — これが最終的に市場で生き残る人とそうでない人の差だ。