金に対して「中立」が正解である理由 — 確証バイアスを除去する方法

最もよく受ける質問は「今、金を買うべきか？」だ。私の答えは過去数週間ずっと退屈なほど同じ — 中立。買いも売りもしない。これが逃避ではない理由と、「中立」という結論にどうやって辿り着いたかを整理したい。

金はマクロ資産の中で最もバイアスが入りやすい資産だ。「安全資産」という一言に、ある人は本能的に惹かれ、ある人は本能的に拒絶する。金を正しく見るには、まず自分のバイアスを除去する必要がある。

同じデータから反対の結論が出る

同じ米国経済データを見て、AとBが正反対の結論を出すことは珍しくない。例を挙げよう。

金に対して強気バイアスを持つAはこう見る。「PPIが予想より低く出た。債券利回りもクーリングしている。金価格は上がるはずだ。」だからAは自然とこの2つの指標に注目する。

金に対して弱気バイアスを持つBはこう見る。「米国雇用統計が予想より強く出た。ドル高圧力が戻りつつある。金は下がるはずだ。」Bは自然とこの2つの指標に注目する。

どちらも間違っているわけではない。どちらも実際に起きている。問題は、頭の中で自由に分析すると、結局自分のバイアスを強化する指標を選択的に見てしまうことだ。

マクロ分析における最大のリスクは、「何を見るか」を毎回決め直すことだ。その都度、既に持っている結論に合う指標を選んでしまう。

このバイアス問題を解決する私の方法は、機械的で反復可能なルーブリックだ。毎週同じ指標リストを採点する。選択の余地がないから、バイアスが入り込む隙間もない。

金に対する現在の採点結果はこうだ。

3つのカテゴリーの合計はやや弱気に傾く。ここにセンチメントとテクニカルが加わる。

全てを合わせると、どちらの方向にも大きく傾かない状態だ。だから「中立」となる。中立はこのスコアカードが出した答えであり、私が選んだ答えではない。

トレーディングで最も多い間違いは、どんな局面でも「ポジションを取らなければならない」と感じることだ。しかし最高のトレーダーたちは、平均的な機会と例外的な機会を区別する能力で稼ぐ。平均的な機会でサイズを張れば、例外的な機会に使える資金が減る。

金は今、平均的なセットアップだ。上がるかもしれないし、下がるかもしれない。しかし、どちらの方向にも明確な非対称性が見えない。こういう時にポジションを取るのは賭けであり、取引ではない。

より重要な理由はこれだ。「中立」を維持できれば、状況が明確になった瞬間に即座に行動できる。弱い雇用統計が1つ出るだけで金のスコアが強気側に傾くことがあり、その時、私はバイアスなくそのシグナルを受け取れる。

具体的に、どのデータが変われば私の中立スタンスが動くのか。

強気に傾くトリガー:

弱気に傾くトリガー:

これらの条件のうち、今すぐ目の前にあるものは一つもない。だから中立だ。中立は判断保留ではなく、明確な条件付き判断だ。

Q: 中立は「分からない」とどう違うのか？ A: 「分からない」は情報不足状態だが、中立は情報を全て読み込んだ上で両サイドがほぼ均衡しているという結論だ。前者は行動不可能、後者は条件が変われば即座に行動可能 — この違いが決定的だ。

Q: 金は既に上昇トレンド中なのに、なぜ追いかけない？ A: トレンドだけ見れば強気だが、マクロのファンダメンタルズがトレンドを支えていない。トレンドとファンダメンタルズが一致しない時、私は両者が揃う瞬間を待つ方だ。単独で走るトレンドは戻りが速い。

Q: では、今すでに金を保有していたら売るべきか？ A: この記事は新規エントリーの観点での判断だ。既存ポジションの管理はコストベーシスとポートフォリオの文脈により異なる。ただし、私のスコアカードが中立なら、私は買い増しも比率拡大もしない。