뱅크오브아메리카 기관 전용 리서치 — 정책 패닉 후 반등할 3개 섹터

뱅크오브아메리카가 기관 투자자 전용 리서치 노트를 냈다. 헤지펀드와 대형 자산운용사에게만 전달되는, 개인 투자자는 볼 수 없는 그 보고서다.

핵심 메시지는 세 가지다. 정부가 패닉 버튼을 누를 것이다. 달러가 약세로 전환된다. 그리고 가장 많이 두들겨 맞은 섹터들이 반등의 주인공이 된다.

정책 패닉 — 정부가 비상 버튼을 누르는 시나리오

뱅크오브아메리카는 S&P 500이 특정 트리거 레벨 아래로 떨어지면 '정책 패닉'이 발생한다고 본다. 정부와 중앙은행이 개입한다는 뜻이다.

구체적으로 어떤 모습일 수 있는가.

전쟁 완화 시도. 관세 후퇴. 연준의 금리 인하 — 유가 때문에 어렵지만 불가능하진 않다. 가장 가능성 높은 시나리오는 연준이 국채를 매입해서 금리를 낮추는 것이다. 사실상 돈을 찍어내는 셈이다.

뱅크오브아메리카가 긴급 정책 패키지의 가능성을 공개적으로 거론하고 있다. 이건 가벼운 발언이 아니다.

달러 약세 전환 — 그리고 수혜자

두 번째 핵심 포인트. 정책 패닉이 현실화되면 달러가 약해진다.

달러가 약해지면 무엇이 좋아지는가? 금이다. 기계적 관계다. 금은 달러로 가격이 매겨지므로, 달러가 내려가면 금 가격이 올라간다. 해외 주식도 마찬가지다. 달러 약세는 해외 자산의 달러 환산 수익률을 높인다.

뱅크오브아메리카의 분석에 따르면, 금과 해외 주식이 달러 약세 국면에서 시장을 주도한다. 그리고 지금의 금 매도 — 22% 하락 — 는 금 약세장의 시작이 아니라 매수 기회일 수 있다.

이건 내 의견이 아니라 뱅크오브아메리카의 기관 리서치가 말하는 것이다.

미국 리더십 프리미엄의 균열

세 번째 포인트는 정치적 발언이 아니라 시장 구조에 관한 이야기다.

미국 주식시장의 프리미엄 밸류에이션은 미국 리더십이 결과를 통제할 수 있다는 인식에 의존한다. 이란 위기가 미국이 주요 에너지 교란을 신속히 해결할 수 없다는 것을 보여준다면, 그 인식이 훼손된다.

결과? 달러가 추가로 약세 전환하고, 금과 해외 주식이 다시 리더십을 잡는다. 이건 지난 1년간 이미 진행 중인 추세의 가속화다.

소비재 임의소비재 — 아무도 주목하지 않는 기회

여기서 진짜 흥미로운 데이터가 나온다.

소비재 임의소비재 주식 — 루이비통 같은 명품부터 외식, 여행, 소매까지 — 이 글로벌 금융위기와 코로나 팬데믹 이후 가장 낮은 수준에서 거래되고 있다.

S&P 소비재 임의소비재 지수의 절반 이상이 전년 고점 대비 최소 20% 아래다.

지표	현재 수준
주가 하락폭	고점 대비 20%+ 하락 종목이 절반 이상
밸류에이션 수준	금융위기/코로나 수준
역사적 반등 확률	이 수준에서 28번 중 23번 다음 해 14% 상승

28번 중 23번. 82%의 확률로 이 수준에서 다음 12개월 간 평균 14% 상승했다. 극단적 비관론은 역발상 투자자에게 기회다.

소프트웨어와 소비자 금융 — 추가 후보군

뱅크오브아메리카가 부유한 고객들에게 이야기하는 두 개 섹터가 더 있다.

소프트웨어: 극도로 과매도 상태. 금융 환경이 개선되면 가장 민감하게 반응하는 섹터 중 하나다.

소비자 금융: 금리 인하의 직접 수혜자. 금리가 내려가면 대출 수요가 늘고, 마진이 개선된다.

이 세 섹터 — 소비재 임의소비재, 소프트웨어, 소비자 금융 — 가 뱅크오브아메리카가 정책 패닉 시나리오에 베팅하는 트레이드다.

그래서 지금 이 섹터를 사는가?

아니다. 아직이다.

내가 기다리는 건, 이 섹터들이 하락이나 횡보 국면에서 벗어나 살짝 개선되기 시작하는 시점이다. 자금 흐름이 들어오기 시작하는 걸 확인한 후에 진입하는 게 원칙이다.

뉴스를 따르지 말고 자금 흐름을 따라야 한다. 매주, 매달 자금은 패자에서 승자로 이동한다. 크리스탈 볼은 없지만, 자금 흐름 데이터는 있다.

핵심 포트폴리오는 유지하되, 도박이 아닌 소규모 기울기 조정을 하자. 원유에 올인하지 말 것 — 유가 랠리는 급등 후 6개월 내에 거의 항상 사라진다. 시장을 숏하려면 명확한 리스크 프레임워크가 필요하다. 그리고 레버리지가 있다면 제거하라. 파산할 수 있는 포지션은 지금 당장 정리해야 한다.