1974년, 2009년, 2020년이 증명한 한 가지—공포의 창은 빨리 닫힌다

2008년, 한 부부가 있었다.

2005년쯤 함께 은퇴 계획을 세웠고, 그때 물었다. "시장이 50% 빠지면 어떻게 하실 건가요?" 아내가 남편을 보고 말했다. "더 사야 하는 거 아니에요?" 완벽한 대답이었다.

금융위기가 터졌다. 아내에게서 다급한 이메일이 왔다. "세상이 무너지고 있어요. 금융 시스템이 망하고 있어요." 예전에 한 대답을 상기시키자 그녀는 이렇게 말했다. "하지만 이건 제가 생각했던 상황이 아니에요."

주식이 50%나 60% 빠지려면 무엇이 필요한가? 바로 세상이 끝나는 것 같은 뉴스다. 뉴스가 주가를 따라간다는 것을 이해하지 못하면, 공포 앞에서 무너지는 건 시간문제다.

공포 속에서 매수한 사람들의 결과

역사는 같은 패턴을 반복해서 보여준다. 공포가 만든 기회의 창은 확실성이 오기 훨씬 전에 닫힌다. 세 가지 사례를 들여다보자.

1974년: 오일쇼크와 스태그플레이션의 탄생

OPEC의 석유 금수 조치로 유가가 폭등했다. 인플레이션이 걷잡을 수 없이 치솟았고, 경기는 침체에 빠졌다. S&P 500은 1960년대 후반 고점 대비 약 45% 하락했다. "스태그플레이션"이라는 단어가 정확히 이 시기에 태어났다.

모든 헤드라인이 암울했다. 누구도 밝은 미래를 말하지 않았다.

하지만 그 공포의 한복판에서 S&P 500을 매수한 투자자는 이후 10년간 놀라운 수익률을 기록했다. S&P는 1970년대 중반 약 60포인트까지 떨어졌다. 1999년에는 1,500을 넘었다. 약 23~24년 만에 25배다. 더 놀라운 건, 매수 이후에도 금리는 더 올라갔다는 사실이다. 확실성은 한참 뒤에 왔지만, 기회의 창은 진작 닫혔다.

2009년: 자본주의의 종말이라는 공포

은행이 무너졌다. 실업률이 10~11%를 향해 치솟았다. 주택시장은 완전히 붕괴했다. S&P 500은 고점 1,550에서 666까지, 50% 이상 폭락했다.

자본주의 자체가 끝났다고 진심으로 믿는 사람들이 있었다.

워런 버핏이 신문에 기고하며 미국 주식을 사고 있다고 밝혔다. 대부분 사람들은 그가 틀렸다고 생각했다. 버핏과 멍거는 은행들의 가치를 평가하고, 내재가치 대비 대폭 할인된 가격에 자본을 투입하고 있었다.

S&P 500은 2009년 3월 9일에 바닥을 찍었다. 그 바닥에서 5년 안에 두 배 이상 올랐다. 경제가 명확히 안정되기를, 은행이 명확히 건전해지기를, 고용이 명확히 회복되기를 기다린 투자자들은 그 상승을 놓쳤다.

기회의 창은 열려 있었다. 하지만 공포가 사라지기 훨씬 전에 닫혔다.

2020년: 역사상 가장 빠른 약세장

37% 하락이 30일 만에 일어났다. 전 세계 경제가 셧다운됐다. 바이러스가 얼마나 치명적일지, 문을 닫은 기업들이 어떻게 생존할지 아무도 몰랐다.

공포는 완전히 합리적이었다.

S&P 500은 2020년 3월 16일에 바닥을 찍었다. 5개월 만에 완전히 회복했다. 1년 안에 사상 최고치를 경신했다.

팬데믹이 끝나기를, 경제가 재개되기를, 실적이 회복되기를 기다린 투자자들은 이미 극적으로 높아진 가격에 다시 매수하고 있었다. 공포가 만든 할인은 확실성이 도착하기 훨씬 전에 증발했다.

세 번의 위기, 한 가지 패턴

세 번의 위기. 원인은 모두 달랐다. 하지만 패턴은 정확히 같았다.

공포가 여는 기회의 창은 누구의 예상보다 빨리 닫힌다. 이유는 항상 같다. 시장은 미래를 본다. 사람은 과거를 본다. 시장은 현재가 나아지기를 기다리지 않는다. 미래를 가격에 반영하려 하고, 마지막 공포 매도자가 빠져나간 순간, 가격은 급반등한다—헤드라인이 낙관의 허가를 내리기 훨씬 전에.

이건 바닥에서도, 천정에서도 똑같이 작동한다. 낙관이 최고조일 때가 고점이고, 비관이 최고조일 때가 저점이다. 시장은 당신과 내가 편안해질 때까지 기다리지 않는다.

횡보장이라는 현실적 시나리오

현재 밸류에이션과 역사적 사이클을 감안하면, 장기간의 횡보장은 충분히 현실적인 시나리오다. S&P 500은 2000년부터 2013년까지 13년간 사실상 제자리였다.

하지만 대부분이 횡보장에 대해 오해하는 것이 있다.

"시장이 10년간 제자리면 돈을 못 번다"는 생각은 틀렸다. 횡보장 안에는 거대한 미스프라이싱이 존재한다. 시장은 옆으로 가지만 개별 기업의 사업은 성장한다. 시간이 지날수록 괴리는 더 커지고, 그 스프링은 결국 폭발한다. 밸류에이션을 이해하고 작업을 하는 투자자는 횡보장에서도 놀라운 수익을 낼 수 있다.

그리고 횡보장 속의 미스프라이싱도 영원히 지속되지 않는다. 시장이 올라서가 아니라, 기업이 성과를 내고 이익이 성장하면서 가격이 결국 가치를 따라잡는다. 1년 차에 행동하는 투자자가 전체 교정을 가져간다. 5년째에 확실성을 기다리는 투자자는 최고의 기회가 이미 스스로 해소됐음을 발견하게 된다.