イラン危機が市場に残したもの — ドル・金利・貴金属が送るシグナル

笑っているのは株だけ

株式市場は最近の小さな躓きにもかかわらず、依然として堅調な上昇ドリフトを保っています。ところが他の市場は、イラン情勢をまったく愉快には受け止めていません。

正確に言えば、ナスダックやS&Pがイランで上機嫌なわけではありません。ただ今、彼らの関心はデータセンターとAIにより向いているだけで、企業業績がとにかく力強いのです。私が追跡する銘柄の85%がEPS予想を上回っています。中東で何が起ころうと、業績の数字が良ければ株は持ちこたえるのです。

問題は株式の外側の資産です。こちらが本当の物語を語ります。私が見ている5つのシグナルを整理します。

1. ドル — 恐怖のなかの安全資産

ドルは戦争勃発以降、全体として強い動きを続けています。ドルが一種の安全資産だからです。恐怖が高まると、人々は現金を握ろうとし、その現金は結局グローバルな基軸通貨へと向かいます。

2. 原油 — 高値からは下げたが依然高い

原油は最近やや下落しましたが、戦争が始まった時点と比べれば依然としてはるかに高い水準です。つまり市場は、供給リスクのプレミアムをまだ完全には剥がしていません。

3. 債券利回り — 利下げ期待が利上げ期待へ反転

これが私が最も重視する変化です。債券利回りは戦争開始以降に大きく跳ね上がり、今年の利下げ期待を事実上すべて消し去りました。市場は今や、連邦準備制度が利上げする可能性まで織り込んでいます。

4. 金と銀 — マクロに屈する

金と銀はこの局面で大きな敗者でした。連邦準備制度が利下げを語っていたのが利上げを語り始めた流れそのものが、貴金属には決して好ましくないからです。

私自身も銀ETF(SLV)のショートポジションを保有しています。利益を一部吐き出しましたが、貴金属に対して依然として弱気に見ているため、ショートを持ち続けています。ただし、昨日言及した69付近の主要な抵抗線を突破すれば、私は未練なくトレードを手仕舞いし、利益を確定して次へ進みます。さらに下げれば、損切り線を利益方向へ引き上げて追随します。ここから先は、ただ価格の動きに従うだけです。

5. 「TACO」ムーブ — 懐疑的に見よ

トランプ氏が「イランに再び入る」と言ったかと思えば「誠意をもって交渉を再開する」と一歩引く、いわゆる「TACO」ムーブがまた出ました。このヘッドラインはあまりに何度も繰り返されています。

私のプレイブックは明確です。両者が合意するまでは懐疑的に見る、ということです。これが今まで正しい判断でした。ホルムズ海峡の封鎖・所有権問題と核プログラムという2つの極めて二分法的な争点で、両者が目線を合わせるか、一方が完全に譲歩する兆候が出るまで、市場はこの状況を懐疑的に見続けるでしょう。

まとめると

私の現在のスタンスはこうです — 指数は中立、貴金属は弱気、ドルは強気。株式市場の堅調さと、その他の市場の不安が併存する今、一つの資産だけを見て市場全体を判断してはいけません。ドル・金利・原油が送るシグナルを併せて読んでこそ、全体像が見えてきます。