国防総省が筆頭株主になった鉱山株:MPマテリアルズと磁石の地政学

TL;DR ロボットのあらゆる高トルクモーターには永久磁石が入っており、その磁石加工の約90%を中国が握っています。米国防総省はMPマテリアルズ(MP)の筆頭株主となり、主要素材に10年間の価格下限を保証し、新工場の生産量を全量買い取ることで合意しました。売上は7,000万ドル未満から約2億7,500万ドルまで伸びましたが、依然として赤字で、3億ドル超の現金を燃やしています。これは業績で買う株ではなく、2028年稼働予定の工場を買う株です。

ロボットで最も単純な部品が、最も危険な部品でした

ロボットの話はいつも頭脳から始まります。ところがこの機械を原価で分解すると、最もリスクの高い部品は半導体ではなく磁石でした。

ヒューマノイドのあらゆる高トルクモーター、あらゆる関節、そしてあらゆる電気自動車が永久磁石に依存しています。部品表で最も平凡に見える項目ですが、これが欠けると機械はそもそも動きません。

そしてこの平凡な部品の加工能力を、中国が約90%握っています。以前AIサプライチェーンの7つのボトルネックでも書いた通り、価格決定力はいつもこうした狭い場所に生まれます。

原価が3倍になる地点

数字を一つ挙げれば問題の性質が全部わかります。中国製部品を完全に外してヒューマノイドを1台作ると、原価は約4万6,000ドルから13万1,000ドルになります。3倍近くです。

これは単なるコストの話ではありません。3倍の原価では商業的な大量普及は起きませんし、防衛用ロボットや自律システムを自国サプライチェーンで作ることもできません。1台の機械の問題が、産業全体の問題に変わる地点です。

だから米国は市場に任せず、直接踏み込みました。

ペンタゴンが株式を取得した日

MPマテリアルズ(MP)は、カリフォルニアの鉱山から完成した磁石まで、レアアース磁石チェーン全体を自社で保有する唯一の米国企業です。

そこに米国防総省が入りました。しかも小規模な補助金ではなく、筆頭株主になるほどの出資です。さらに主要素材に10年間の価格下限を保証し、新工場から出る生産量を全量買い取ることで合意しました。

この一点で、私はこの会社を見る枠組みを変えました。鉱山株は通常、商品市況のサイクルに生死を握られます。しかし10年分の価格下限が敷かれ、需要が契約で確定している会社は、商品ベットというよりインフラプロジェクトに近いのです。ペンタゴンが事業計画書に連署したようなものですから。

民間需要も付きました。アップルは米国産磁石の確保に向け、すでに約5億ドル規模の契約を結んでいます。

ただし損益計算書はまだ痛みます

ここは正直に書きます。これは業績を見て買う銘柄ではありません。まだ業績と呼べるものがないからです。

売上高は7,000万ドル未満から約2億7,500万ドルまで伸びました。成長率としては見事です。しかし会社は依然として本業で損失を出し、インフラ建設のために3億ドル超の現金を燃やしています。

これを失敗と読むべきではないと思います。鉱山から磁石まで続くチェーンをゼロから作る仕事は、もともと何年もキャッシュを飲み込みます。ただ投資家としては、問いを「今いくら稼いでいるか」から「工場がいつ、どの規模で回るか」に切り替える必要がある、ということです。

1,000トンから10,000トンへ

だから見るべき数字は損益計算書ではなく生産能力です。

テキサスの既存工場は年間約1,000トンの磁石を作ります。そしてそのすぐ隣に建っている工場は10,000トン基準で設計されています。10倍です。稼働目標は2028年。

項目	現在	新工場(2028年目標)
磁石生産能力	年約1,000トン	年約10,000トン
販売価格	市場価格	10年間の下限保証
需要先	個別契約	政府が全量買い取りで合意

表にすると投資の性格がはっきりします。これは「レアアース価格が上がるか」への賭けではなく、「あの工場が2028年に計画通り回るか」への賭けです。はるかに狭く、はるかに検証しやすい問いです。

磁石の次は組み立てが来ます

素材が解けると、次のボトルネックは「誰がこの機械を数百万台単位で組み立てるのか」に移ります。そして先行組はすでに並び始めています。

ジェイビル(Jabil)はアプトロニックのヒューマノイド「アポロ」の世界生産パートナーになりました。自動車側も入ってきます。部品大手のマグナはロボット企業サンクチュアリAIに出資し、自社工場を開放しつつあります。

複雑なハードウェアを百万台単位で作った経験のある企業が量産フェーズの勝者になることは多く、この2社は早めに旗を立てた形です。同じ「つるはしとシャベル」の論理をドローン産業に当てはめたドローンサプライチェーン投資と構造はほぼ同じです。

私の結論:これは業績で買う株ではありません

私はMPを投機的なスイング枠に分類しています。称賛の意味でも、警告の意味でもそうです。

良い面は、価格と需要を政府が同時に裏書きした素材企業は滅多にない、ということ。米国がこの会社に賭け、この会社も米国に賭けました。

警告の面は、2028年まで実行リスクがそのまま残ることです。工場は遅れ、予算は超過し、歩留まりは計画を下回る。これは弱気シナリオではなく基本シナリオです。その間ずっと会社はキャッシュを燃やし続けます。だからこの銘柄を安定配当インフラのように扱ってはいけません。

サイズは小さく、時間軸は長く。そして四半期ごとに見るべきはEPSではなく、新工場の進捗率です。

FAQ

Q: MPマテリアルズは結局、鉱山株では? A: 形は鉱山株ですが経済構造が違います。通常の鉱山企業の収益はスポット市況に連動しますが、MPは10年の価格下限と新工場の全量買い取り合意を確保しています。市況ベットというより、完工・稼働ベットに近いです。

Q: 赤字なのに、なぜ株価は上がっているのですか? A: 市場が現在の損益ではなく2028年の生産能力を織り込んでいるからです。1,000トンから10,000トンへの10倍拡張、政府とアップルの契約がその根拠です。裏を返せば、日程の遅延こそが株価を最も大きく揺らします。

Q: なぜ磁石がロボットでそこまで重要なのですか? A: ヒューマノイドの関節一つひとつに高トルクモーターが入り、そのモーターには例外なく永久磁石が入っています。磁石の供給が止まれば、頭脳がどれだけ優秀でも機械は動きません。

Q: 中国依存は本当に90%なのですか? A: 採掘ではなく加工ベースでその水準です。レアアースは地中に希少なわけではありませんが、分離・精製・磁石化の工程が極度に集中しています。米国が鉱山ではなく加工チェーンに資金を入れた理由がここにあります。

本記事は教育目的の分析であり、投資助言ではありません。