悪材料が積み上がるのに、なぜ市場は最高値を更新し続けるのか?

問い:これほど悪材料が多いのに、なぜ市場は上がり続けるのか?

多くの方がコメントで同じ問いを投げます。物価は上がり続け、信用市場はきしみ、暗号資産は崩れているのに、なぜ株式市場は現実とまるでかけ離れて最高値をつけるのか、と。

市場は「今の現実」ではなく「物語と希望」に反応しており、その上昇は少数の巨大テック株が支える錯覚です。この乖離は数か月、時には数年も続き得ます。

この問いを持つあなたは全くおかしくありません。私自身、今日まったく同じことを問うているのですから。

足元の現実は実際にきしんでいる

まず、悪材料が決して些細ではないことを押さえましょう。

物価は上がり続けます。直近2か月は連続で月1.1%上昇しました。年間ではなく、その2か月だけでです。過去12か月のインフレ率は4.2%です。つまり、この1年で給料が4.2%上がったなら実質は横ばいです。同じ物を買うのに同じお金がかかるからです。その分の昇給がなければ、給料は毎月少しずつ買える量が減ります。

そこに信用市場のストレス信号が加わります。より多くの個人と企業が、すでに借りたお金を返すのに苦しみ始めているということです。暗号資産は数日で財産を吹き飛ばす残酷な暴落を経験し、中東の戦争は原油価格を揺らして皆に影響します。ほぼあらゆる指標で経済の足元は少し不安なのに、市場は記録を更新します。

上昇は「群衆全体」ではなく少数が牽引する

核心はこれです。最高値と聞くとすべてが上がっているように聞こえますが、実際は違います。

5月にS&P500は何度も記録を更新しましたが、11セクター中8つはむしろ下落しました。全体を押し上げたのは約16%急騰したテクノロジー・セクターです。市場は皆で上がる幸せな群衆ではなく、少数の巨大テック企業が重荷を背負い、残りは静かに下で苦戦する構造です。モルガン・スタンレーさえ、この上昇の下の経済は一様に強くないと率直に述べました。

なぜあなたに重要か。少数の巨大企業が市場全体を支えるとき、市場はもろくなります。その大型テック株が一つか二つ揺らぐだけで、下で受け止めるものがほとんどないからです。実際6月12日、S&Pはイランとの「和平合意への期待」だけで一日に約2%跳ねました。署名された合意ではなく、期待、言葉、レトリックに反応したのです。これがバフェットの指す物語と現実の隙間です。

だが乖離は長く続き得る

重要なのは、この乖離がすぐ明日の暴落を意味しないということです。

歴史を見てください。1970年代のオイルショック時、市場はむしろ強く、暴落は悪材料の真っ最中ではなく、禁輸が終わって約6か月後に来ました。2008年も同じです。脆弱なファンダメンタルズは2005〜2007年にすでにありましたが、それが表面化したのは2008年でした。価格と現実は数か月、数年も離れていられます。だから正確な転換点を当てようとするのは愚か者のゲームで、バフェットさえタイミングは計れないと言います。

では何をすべきか:規律、そして価格と価値

タイミングを計れないなら、答えは一つです。毎瞬何かを買っていなければという圧力を手放すこと。

割安なものがないとき現金を持って待つのは、まったく間違いではありません。ただ誤解しないでください。低コストETFへの積立投資をやめろという話ではありません。引退が遠いなら、市場の状況に関わらず着実に積み立てるのが最良です。私が言うのは個別株のための「余剰資金」の話です。理解できる企業が納得できる価格に来るまで待ってよいのです。ただし今日買って弱気相場が来れば、さらに下がる可能性が高い。だから何を買ったかを知り、ファンダメンタルズが健在なら「買い増す」と言えなければなりません。

結局すべては一つに戻ります。価格は払うもので、価値は受け取るものです。素晴らしい会社も誤った価格で買えば悪い投資になり、退屈な会社も十分安く買えば素晴らしい投資になります。最近私はSpaceXの1.75兆ドルのバリュエーションを見ていて、同じ値段ならバークシャー・ハサウェイとメタを合わせて買えると気づき驚きました。成長速度はSpaceXが速いでしょうが、今の価格ではバークシャーとメタの長期リターンの方が良いと見ています。

実践は単純です。持ちたい素晴らしい企業のウォッチリストを作り、各企業について「喜んで払える価格」を先に書いておく。恐怖が市場を覆いセールが来たら、混乱の中で計算するのではなく、すでに書いた数字を確認して決めればよい。怯えた状態の計算は悪い計算だからです。この規律の生きた証拠が過去最大の現金を積んだバークシャーです。

FAQ

Q: 市場が最高値なら、ほとんどの銘柄が上がっているのでは? A: いいえ。5月のS&Pは記録を更新しましたが、11セクター中8つが下落しました。指数は約16%上がったテクノロジーがほぼ独力で押し上げました。指数の強さは市場全体の強さを意味しません。

Q: これほど乖離が大きいなら、暴落に備えて全部売るべきですか? A: いいえ。市場は数か月、数年も現実と離れて進み得て、タイミングは誰も計れません。売るのではなく、理解できる企業を妥当な価格で買い、余剰資金を乾いた火薬として備えるのが答えです。

Q: インフレ4.2%は私の投資に何を意味しますか? A: 所得が同じだけ上がらなければ、実質購買力が減るということです。だからこそ、長期で実質リターンを守る資産を、妥当な価格で買うことが一層重要になります。