10X Genomics: AI보다 클 수 있는 공간생물학 시장의 숨겨진 턴어라운드 종목

지금까지 반도체, 클라우드, 사이버보안 등 AI 생태계의 핵심 종목들을 살펴봤다. 하지만 AI보다 더 큰 산업이 될 수 있는 분야가 있다고 하면 어떨까.

공간생물학(Spatial Biology)이다. 그리고 이 분야의 선두에 10X Genomics(티커: TXG)가 있다.

의학 진단의 패러다임이 바뀌고 있다

병원에 가서 조직 검사를 받으면, 의사는 현미경으로 세포를 관찰한다. 세포가 정상인지 비정상인지는 알 수 있다. 하지만 그 세포가 무엇을 '하고 있는지'는 알 수 없다. 어떤 세포가 공격적이고, 어떤 세포가 휴면 상태이며, 어떤 세포가 전이될 것인지.

비유하자면, 비행기에서 도시를 내려다보며 어떤 건물에 사람이 있는지 파악하려는 것과 같다. 건물은 보이지만, 그 안에서 무슨 일이 벌어지는지는 알 수 없다.

공간생물학은 이것을 바꾼다. 개별 세포를 분자 수준에서 들여다보고, 세포가 무엇인지뿐 아니라 무엇을 하고 있는지를 파악할 수 있다. 세포 간 커뮤니케이션을 관찰하고, 어떤 세포가 위험한지를 식별한다.

종양 내 모든 세포를 매핑하고, 기존 검사가 몇 년 후에야 잡아낼 병변을 지금 타겟팅할 수 있다고 상상해보라. 10X Genomics가 바로 이 기술을 구축하고 있다.

시가총액 약 37억 달러. 고점 대비 85% 하락한 상태에서 거래되고 있다.

하지만 숫자를 자세히 들여다보면, 이 회사가 달라지고 있다는 증거가 나온다.

비용을 대폭 절감했다. 마진이 개선됐다. 지난 분기 어닝 서프라이즈를 달성했는데, 그 폭이 상당히 컸다. 지난 분기 매출 1억 5,000만 달러로 시장 예상을 상회했고, 연간 가이던스는 6억 달러 이상으로 상향됐다.

군살을 빼고, 매출은 다시 성장하고, 마진은 확대되는 중이다. 비용은 내려가고 매출은 올라가는 — 턴어라운드 스토리의 교과서적 패턴이다.

현금 보유량도 상당하며, 소진 속도도 안정적이다. R&D 투자는 유지하고 있어 기술 경쟁력 약화 리스크는 제한적이다. 마진 수준이 높다는 건, 이 회사의 제품에 대한 시장의 지불 의사가 강하다는 뜻이다.

올해 하반기 출시 예정인 Xaira는 10X Genomics의 다음 세대 플랫폼이다. 공간생물학을 연구실에서 실제 임상 현장으로 확장하는 것이 목표다. 사람의 생명을 직접 구하는 기술로의 전환점이 될 수 있다.

또한 AI 기업 Bio Optimus와 파트너십을 맺고 Stella라는 공간 데이터 이니셔티브를 출범했다. 10X의 공간생물학 데이터와 AI를 결합하는 프로젝트다.

이것이 왜 중요한가. 인간이 극미세 분자를 관찰하며 분석할 때 실수를 피할 수 없다. AI는 그 실수를 하지 않는다. 공간생물학과 AI의 결합은 진단 정확도를 근본적으로 바꿀 수 있는 조합이다.

주가 차트를 넓은 시야로 보면 고점에서 85% 하락한 처참한 그림이다. "바이 앤 홀드" 투자의 한계를 보여주는 사례이기도 하다.

하지만 최근 구간을 확대하면, 하트비트 패턴이 형성되고 있다. 저점과 고점이 일정 범위 내에서 반복되며, 최근 이 박스권을 상향 이탈하는 움직임이 나타나고 있다.

턴어라운드 종목에서 이 패턴은 주목할 만하다. 바닥을 다지고 새로운 추세를 형성하는 초기 단계일 수 있다.

2022년 고점 대비 현재 가격 수준에서의 상승 여력은 이론적으로 수백 퍼센트다. 물론 고점 회복을 전제하는 건 비현실적이지만, 펀더멘탈 개선과 신규 플랫폼 출시가 맞물릴 경우, 유의미한 재평가가 가능하다고 본다.

턴어라운드 스토리의 가장 큰 리스크는 '다시 돌아서는 것'이다.

경영진이 비용 절감에서 다시 과도한 지출로 회귀할 수 있다. 신규 플랫폼 Xaira가 기대에 미치지 못할 수 있다. 공간생물학 시장 자체의 성장이 예상보다 느릴 수 있다.

그러나 현재 주가 수준에서 이 회사가 가진 것들을 따져보면 — 공간생물학 분야 선두 위치, 개선되는 재무 지표, AI와의 전략적 결합, 임상 현장으로의 확장 — 시장이 이 기업의 가치를 과소평가하고 있다는 판단이 든다.

이 종목이 이 리스트에서 제일 안전해서 가장 흥미로운 게 아니다. 가장 확실해서도 아니다. 턴어라운드가 지속될 경우의 상방이 비대칭적으로 크고, 거의 아무도 주목하지 않고 있기 때문이다. 기회는 대개 그런 곳에 숨어 있다.