S&P 500을 들고 있으면 분산투자일까? 상위 10개 종목이 수익의 72%를 만든 이유

S&P 500을 사면 정말 분산투자가 될까?

아니요. 지금의 S&P 500은 500개 종목에 고르게 분산된 펀드가 아니라, 상위 10개 종목에 집중된 베팅에 가깝습니다.

많은 분들이 "나는 안전해, S&P 500 인덱스 펀드에 들어있으니까"라고 생각합니다. 그냥 인덱스를 사서 영원히 들고 있으라고 배웠죠. 똑똑하게 들리고, 분산된 것 같고, 안전하게 느껴집니다. 그런데 아무도 말해주지 않는 사실이 있습니다.

숫자가 말하는 진짜 그림

S&P 500은 이름 그대로 500개 종목입니다. 분산투자, 한 바구니에 모든 달걀을 담지 말라는 원칙의 상징이죠. 그런데 지금 상위 10개 종목은 전체 지수의 약 40%를 차지합니다. 그리고 올해 S&P 500이 낸 수익의 72%가 바로 이 10개 종목에서 나왔습니다.

다시 말해, 누군가 "나는 분산돼 있어, S&P 500을 들고 있거든"이라고 말할 때, 실제로 하는 말은 이겁니다. "내가 번 돈의 72%는 단 10개 종목에서 나왔어." 그렇다면 나머지 490개 종목은 왜 들고 있는 걸까요. 올해 그 490개는 사실상 아무것도 하지 못했습니다.

가장 똑똑한 투자자들은 인덱스를 떠났다

찰리 멍거의 절친이자 현존하는 최고의 투자자 중 하나로 꼽히는 모니시 파브라이는 S&P 500에 대한 질문에 한 단어로 답했습니다. "약세(bearish)."

그의 논리는 단순합니다. 현재 주가 기준으로 주식은 고평가돼 있습니다. S&P 500의 주가수익비율(P/E)은 약 30배인데, 장기 평균은 16배입니다. 즉 지금 주식은 평소보다 두 배 비싼 셈입니다. 이건 2000년 닷컴 버블 붕괴 직전보다도 더 극단적인 수준입니다.

그리고 파브라이 본인은 어떻게 하고 있을까요? S&P 500에 한 푼도 넣지 않았고, 메가캡 테크주에도 자금이 전혀 없습니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이 역시 보유하던 S&P 500 인덱스 펀드를 매도했습니다. 모두에게 인덱스를 사라고 말하던 그들이, 정작 인덱스를 팔았습니다.

가장 강세론자였던 사람조차 경고한다

혹시 "파브라이는 원래 보수적인 가치투자자라 그렇게 말하는 거야"라고 생각할 수 있습니다. 그래서 반대편 인물을 데려와 보겠습니다. 펀드스트랫의 리서치 책임자 톰 리입니다.

그는 월스트리트에서 가장 일관되게 강세를 외치는 목소리입니다. 모두가 침체를 예상할 때 2023년 랠리를 맞혔고, 2024년과 2025년 랠리도 맞혔습니다. 그런 영원한 강세론자가 지금은 20% 조정을 경고하고 있습니다.

그의 세 가지 이유는 이렇습니다. 첫째, 새로운 연준 지도부가 불확실성을 키우고 있습니다 — 금리를 통제하는 사람이 바뀌면 시장은 긴장합니다. 둘째, AI 밸류에이션이 재평가되고 있습니다 — 시장이 이 종목들이 지불한 값어치가 없을 수도 있다는 걸 깨닫기 시작했습니다. 셋째, 무역 전쟁 같은 정책 분절화가 이익을 둔화시킬 역풍을 만들고 있습니다.

제 결론

저는 이 두 사람의 메시지가 같은 곳을 가리킨다고 봅니다. 가장 신중한 가치투자자와 가장 낙관적인 전략가가 동시에 경계 신호를 보내는 건 흔한 일이 아닙니다.

오늘 할 수 있는 가장 단순한 점검은 이겁니다. 인덱스 펀드에 들어있는 총액에 0.4를 곱해보세요. 그게 단 10개 종목에 들어가 있는 금액입니다. 10만 달러가 S&P 500에 있다면, 그중 4만 달러는 단 10개 회사에 묶여 있는 셈입니다. 게다가 많은 분들이 그 10개 종목을 개별적으로도 또 들고 있습니다. 자기도 모르게 매우 집중된 베팅을 하며 잠들어 있는 겁니다.

분산이라는 단어를 믿기 전에, 내 인덱스가 실제로 무엇에 베팅하고 있는지부터 확인하시길 권합니다.