なぜバンク・オブ・アメリカの「弱気相場シグナル」10個のうち7個が赤信号なのか

まず結論から：10個のうち7個が赤信号

バンク・オブ・アメリカ(BofA)が、実質的に自社の顧客に「今ここで株を買うのをやめなさい」と警告しました。このレポートを読んで私が真っ先に注目したのは、たった一つの数字です。BofAが長年磨いてきた「弱気相場シグナル」10個のうち、7個がすでに赤信号になっているということ。

弱気相場とは特別なものではありません。高値からの20%以上の大きく持続的な下落です。そして「シグナル」とは、歴史的にそうした大きな下落の前に点灯する警告灯のこと。車のダッシュボードを思い浮かべてください。警告灯が一つ点くのは大したことではなく、しばらくは走り続けられます。しかし次々と点り始めたら、車を停めて点検すべき時、ということです。

もっと怖いのは「点灯した速さ」

7という数字そのものより重要なのは、点灯した速さです。4月までに5個が赤になり、5月にさらに2個が切り替わりました。ゆっくり一つずつではなく、短期間に立て続けに点いたのです。

これらのシグナルが測っているものを平易に言えば、こうなります。

• 一般の人々が景気にどれだけ自信を持っているか
• 投資家が株のさらなる上昇をどれだけ期待しているか — 誰もが「株は上がるだけ」と確信するとき、たいていは逆になります
• 信用システムのストレス — 個人や企業が借りて返すのに苦労していないか、銀行が貸し出しに神経質になっていないか
• 銀行が貸倒引当金(損失への備え)を増やしていないか

バリュー投資家ならこの赤信号に注目すべき

私がバリュー投資の観点で最も重視したシグナルは別にあります。BofAは、最も割高な株(実際の利益に対して株価が最も高い銘柄)が、割安な株を圧倒的な差で上回っていることを発見しました。彼らの言葉を借りれば「過度な投機の兆候」です。

投機とは結局ギャンブルです。価格が上がるから買い、上がり続けることを願う。最も割高で最も話題の銘柄が最も高く飛んでいるとき、それは人々が「この事業は実際いくらの価値があるのか」を問わなくなったことを意味します。ただ追いかけているだけ。歴史的に、それは良い兆候ではありませんでした。

20の物差しのうち17で割高

BofAは市場がどれほど割高かを20種類の物差しで測りました。結果、市場は20のうち17で割高、うち8つでは2000年のドットコムバブル時よりも高い水準でした。

2000年がどう終わったかを覚えているなら、この数字は軽く見えないはずです。S&P 500は12年間横ばい、ナスダックは16年間横ばいで、その中には3年で80%の暴落も含まれていました。

テクノロジーセクター内部も不安定です。アップル、エヌビディア、ブロードコムといった上位銘柄と下位銘柄の差は、2000年2月以来の大きさに開きました。ドットコムバブルの頂点はその年の3月。つまり26年ぶりの大きな差です。一部がロケットのように上昇し、一部が同じだけ沈むとき、BofAはこれを「高まる不安定性の兆候」と呼びます。

バランスのために：まだ青信号が3個残っています

公平に言えば、10個のうち3個はまだ青信号です。そしてBofAも率直に認めています。今日の巨大テックは2000年のドットコム企業よりはるかに健全だと。利益も売上もない偽のウェブサイトではなく、実際に稼ぐ本物の事業だということ。

ただ、私が本当に強調したいのはここです。まだ青信号のシグナルでさえ、数字が悪化していること。これらのテック大手が生み出すキャッシュフローは横ばいか減少しました。稼ぐお金のほぼ全てをAIインフラ構築に注ぎ込み、年末には最大手企業がキャッシュフローの100%超をAIに支出する見込みです。自社株買いも減りました。青信号は「鮮やかな緑」ではなく、黄色みを帯びて赤へとにじり寄っているのです。

BofAの結論、そして私が同意する点

BofAはS&P 500の目標値を7,100に引き下げました。現在の取引価格より低い水準です。つまり指数全体としては上昇余地が小さいと見たわけです。

しかし「全部売って逃げろ」とは言いませんでした。正確なメッセージはこうです。個別のS&P 500銘柄には機会が見えるが、指数全体という一つのバスケットには見えない。 平均的な企業は苦戦しても、適正価格の良い個別企業はなお好調でいられる、という意味です。

なお、レポートの見出しは「利益確定(take profits)」を勧めていましたが、私は市場のタイミングに合わせて個別銘柄を出たり入ったりする行動には懐疑的です。良い会社を良い価格で買ったなら、あるいは低コストETFを着実に積み立てているなら、持ち続けるほうが良いと考えます。40%の景気後退警告と併せて見ると、絵がより鮮明になります。

FAQ

Q: シグナル7個が赤なら、今すぐ暴落しますか? A: いいえ。これはタイミングを示す道具ではなく「環境が危険になっている」という警告です。大きな下落がいつ、どんな形(暴落か、横ばいか)で来るかは誰にも分かりません。

Q: では株を全部売るべきですか? A: BofAでさえそうは言っていません。指数全体には慎重に、しかし適正価格の良い個別企業には機会がある、というのが要点です。