1946年のプレイブック：政府が静かにあなたの富を奪う方法

債務はどう「溶けて」消えるのか

政府が巨額の債務を返す方法は、実は単純です。金利をインフレ率より低く抑え込むこと——これを経済学では「金融抑圧（financial repression）」と呼びます。

恐ろしく聞こえますが陰謀論ではありません。経済学者が研究し、IMFが論文を出す歴とした政策です。最も単純に言えばこうです。政府が意図的に金利をインフレ率より低く保つと、お金の価値が縮みます。

例を挙げます。あなたが私に100ドル借りたとします。パン一斤が5ドルなら、その100ドルでパンを20斤買えます。ところが政府がお金を刷り、数年後にパンが10ドルになりました。あなたが返すお金は依然100ドル、数字は同じです。しかしその100ドルでは、もう10斤しか買えません。一銭も返していないのに、債務の実質価値は半分になったわけです。お金がそれだけ価値を失ったからです。

政府が債務の泥沼にはまったときにすることが、まさにこれです。インフレを少し熱くすれば、時間とともに債務がひとりでに溶けていきます。政府にとっては願ってもないことですが、あなたの貯蓄も同じように溶けるのが問題です。

1946年、実際に起きたこと

このプレイブックは、すでに一度実行されています。舞台は第二次世界大戦直後の米国です。

戦争に天文学的な資金を費やした結果、当時の米国の債務はGDP比で約106%まで跳ね上がりました。奇しくも今の債務／GDP比率も100%前後でほぼ同じです。1946年の政府は進退きわまっていました。債務は山積みなのに、増税で返すには国民が5年間の戦時の犠牲に疲れ切っており、返済を拒めば米国の信用格付けが崩れる状況でした。

そこで政府が選んだ道がこれです。金利を約2%に抑え込み、インフレは4%まで走らせました。劇的でも急激でもない数字です。しかし単純な算数です。預金が2%を払う一方でインフレが4%を奪えば、毎年お金の価値の2%ずつを失うのです。

これをどれだけ続けたでしょうか。なんと28年、1974年までです。28年に及ぶ静かで目に見えない富の破壊であり移転でした。その結果、債務／GDPは23%まで下がりました。

誰がその代償を払ったか

核心はここです。その債務を実際に返したのは政府ではなく、現金・預金・債券を持っていた人々でした。

私はこの部分が最も痛切だと思います。最も「責任感があり安全に」行動した人々、つまり貯蓄口座にお金を入れた人や債券を買った人が、最も大きな損失を被りました。インフレという見えない税を通じて、彼らの富が他へ移ったからです。

数字で具体化します。インフレが4%、預金が2%なら毎年2%ずつ失います。たいしたことなさそうですよね。しかし10万ドルをそのまま置けば、28年後には約5万6千ドルが消えます。複利が逆回転した結果です。しかも同じ期間、株式のような資産を持つ人は毎年増えるので、格差はさらに開きます。誰かが30%豊かになる間に、あなたが56%貧しくなり得るということです。

新議長の前にある選択肢

新しいFRB議長が初会合に座ると、選択肢は実質的に三つです。

一つ、金利を上げてインフレと戦う。しかし39兆ドルの債務の利払い負担が急増し、住宅市場が崩れ、景気後退を招きかねません。誰もが彼を嫌う道なので選ばないでしょう。二つ、金利を下げて景気を助ける。しかしインフレをさらに煽り、ドルを弱めます。三つ、何もしない。すでにインフレが金利を上回っているので、お金の価値はより静かに削られ続けます。

私の結論はこうです。結局、インフレが金利を上回る状態を容認せざるを得ません。39兆ドルの債務を経済を吹き飛ばさずに減らす道は、文字どおりこれしかないからです。金融抑圧は選択ではなく、ほぼ唯一の出口です。

では何をすべきか。現金と預金だけを抱え込むことが最も危険だという点を直視すべきです。具体的な資産選択は別の記事で扱いますが、1946年の教訓は明白です。「安全」に見えた選択が、最も大きな代償を払いました。

1946年に何が起きるか分かっていた人々は、1950〜60年代に大きな富を築きました。賢かったからではなく、誰かがその構造を教えてくれたからです。今また同じプレイブックが開かれていると見ています。