마이크론 vs AMD vs 산디스크 vs ASML vs 시게이트: AI 인프라 5종 6라운드 비교

TL;DR: AI 인프라 5종(마이크론, AMD, 산디스크, ASML, 시게이트)을 6라운드 재무 비교한 결과 산디스크가 13점으로 1위, 마이크론 9점, ASML 7점, AMD 4점, 시게이트 3점. 산디스크는 균형, 마이크론은 저평가, ASML은 안정성, AMD는 프리미엄, 시게이트는 부채 리스크가 핵심 키워드입니다.

비교의 출발점: 왜 이 5종인가

저는 AI 반도체 토론에서 NVIDIA와 TSMC가 너무 많은 산소를 차지하고 있다고 생각합니다. 그 둘은 이미 모두가 알고, 모두가 분석하고, 모두가 포지션을 갖고 있습니다.

진짜 알파가 숨어 있는 곳은 한 단계 아래입니다. GPU를 만들려면 HBM이 필요하고, HBM을 만들려면 EUV 리소그래피가 필요하고, AI 데이터센터를 돌리려면 대용량 스토리지가 필요합니다. 그 한 단계 아래에 마이크론, 산디스크, ASML, AMD, 시게이트가 있습니다.

이번 비교는 그 다섯 회사를 6개 라운드 — 순이익률, 매출 성장 전망, cash ROIC, 레버드 FCF 마진, profit-adjusted PE, 부채비율 — 로 정면 대결시킨 것입니다. 1위 3점, 2위 2점, 3위 1점.

라운드별 빠른 정리

라운드	1위	2위	3위
순이익률	마이크론 41.5%	산디스크 34.2%	ASML 29.7%
매출 성장 전망	마이크론 194.1%	산디스크 162.9%	AMD 41.6%
Cash ROIC	시게이트 50.3%	ASML 40.1%	산디스크 34.4%
Levered FCF 마진	산디스크 33.8%	ASML 26.6%	AMD 22.9%
Profit-adjusted PE	마이크론 0.27	산디스크 0.61	ASML 1.39
부채비율	산디스크 5.9%	AMD 6%	ASML 13%

5종의 핵심 캐릭터

산디스크(SNDK) — 가장 균형 잡힌 종목. 6라운드 중 4번 포디움에 올랐고, 그 중 두 번은 1위였습니다. 부채비율 5.9%, FCF 마진 33.8%라는 조합은 자본 집약 산업에서 거의 보기 힘듭니다. 약점은 cash ROIC에서 시게이트와 ASML에 뒤진 것 정도지만 이것도 3위(34.4%)는 했습니다.

마이크론(MU) — 압도적 저평가 + 압도적 성장. 순이익률 1위, 성장 1위, 밸류에이션 1위라는 세 라운드 1위 콤보가 강력합니다. 다만 capex 부담으로 cash ROIC와 FCF 마진에서 밀려 종합 2위에 머물렀습니다.

ASML — 와이드 모트의 안정형. 성장은 19.7%로 5위지만 ROIC 40.1%, FCF 마진 26.6%, 부채비율 13%라는 안정성 지표가 받쳐줍니다. EUV 독점이라는 구조적 해자는 사실 이 6라운드 안에 다 담기지 않습니다.

AMD — 프리미엄 가격, 평범한 효율. 매출 성장 41.6%로 3위에 들었지만 순이익률 13.4%(5위), profit-adjusted PE 3.89(5위)에서 발목을 잡혔습니다. AMD는 마이크론 대비 14배 비싼 셈입니다.

시게이트(STX) — Cash ROIC의 챔피언이지만 부채의 인질. 50.3%라는 ROIC는 인상적이지만, 그게 부채비율 381.6%라는 레버리지 위에서 만들어진 것이라면 이야기가 다릅니다.

어떻게 조합할 것인가

저라면 이 5종을 한 묶음으로 보지 않습니다.

산디스크 + 마이크론이 핵심 페어. 산디스크의 균형과 마이크론의 저평가는 서로를 보완합니다. 산디스크가 다운사이드 방어, 마이크론이 업사이드 expansion 역할입니다.

ASML은 별도의 카테고리. 메모리 사이클이 식어도 EUV 수요는 식지 않습니다. portfolio insurance 역할로 적합합니다.

AMD는 이번 비교에서는 후순위. 다만 이건 'AMD가 나쁘다'가 아니라 '이 가격에는 매력이 떨어진다'는 뜻입니다. AMD의 valuation이 마이크론에 가까워지면 다시 봐야 합니다.

시게이트는 솔직히 이번 사이클에서 빼고 싶습니다. AI 스토리지 수요는 분명히 있지만, 381.6% 레버리지는 작은 금리 충격이나 수요 둔화에 너무 취약합니다.

비교의 한계

마지막으로 솔직하게 말씀드리고 싶은 부분이 있습니다. 6라운드 재무 비교는 강력한 framework이지만 완벽하지 않습니다.

ASML의 EUV 독점은 정량 지표로 안 잡힙니다. AMD의 데이터센터 GPU 점유율 변화도 안 잡힙니다. 마이크론과 산디스크의 NAND/DRAM mix 차이도 안 잡힙니다.

저는 이 비교를 '어디서부터 들여다볼지' 정하는 출발점으로 씁니다. 결론을 정해주는 도구가 아니라 우선순위를 정해주는 도구입니다.