버핏 지표가 50년 만의 최고치인데, 정작 버핏은 사고 있다

TL;DR 버핏 지표(시가총액÷GDP)가 1970년 이후 최고치인 GDP의 2배 이상으로 치솟았습니다. 그런데도 버핏은 4,000억 달러 현금을 쌓아두고도 알파벳에 100억 달러를 넣었습니다. 지수에는 신중하되, 적정 가격의 위대한 기업은 산다 — 이것이 핵심입니다.

버핏의 '단일 최고 측정 도구'가 역사상 가장 붉다

세 번째이자 마지막 경고는 역사상 가장 위대한 투자자, 워런 버핏의 플레이북에서 나옵니다. 버핏 자신이 한때 "어느 시점이든 밸류에이션이 어디에 있는지 보여주는 단일 최고의 측정 도구"라고 부른 지표가 있습니다. 그리고 지금, 그 지표가 역사상 가장 밝은 빨간불을 켰습니다.

작동 원리는 놀랍도록 단순합니다. 미국 전체 상장기업의 시가총액을 모두 더하고, 그것을 그해 미국 경제 규모(GDP)와 비교합니다. 논리적으로 말이 됩니다. 미국 경제가 두 배로 커지면 그 안의 기업들도 대략 두 배가 되는 게 합리적이니까요. 지표가 1배 근처면 시장과 경제가 비슷한 크기, 즉 대략 공정한 밸류에이션입니다.

그런데 지금은 경제 전체 규모의 2배 이상입니다. 그리고 결정타. 어쩌면 역사상 최고치일 수 있고, 적어도 1970년 이후로는 확실히 최고입니다. 닷컴버블 때보다 높고, 2008년 직전보다 높습니다. 게다가 불과 몇 달 만에 13% 뛰었습니다. '심각한 고평가' 구간 깊숙이 들어갔다는 뜻이고, 이건 미래 수익률이 약하거나 심지어 마이너스일 수 있다는 점잖은 표현입니다.

비쌀수록 미래 수익률이 낮아진다

이건 사실 완벽하게 상식적입니다. 무언가에 더 많이 지불할수록 미래 수익은 더 낮아집니다. 저평가에서 고평가로 갈수록 역사적 수익률이 떨어지는 건 우연이 아닙니다. 다만 그 낮은 미래 수익률에 '어떻게' 도달할지는 아무도 모릅니다. 폭락일까요? 한동안 횡보일까요? 그게 미지의 영역입니다.

그런데 정작 버핏은 사고 있습니다

여기서 흥미로운 반전이 나옵니다. 자신의 가장 좋아하는 지표가 비명을 지르고 있는데도, 그리고 4,000억 달러라는 현금 더미를 깔고 앉아 있으면서도, 버핏은 완전히 산속으로 도망가지 않았습니다. 버크셔 해서웨이는 최근 사적 배정(private placement)을 통해 구글 모회사 알파벳에 100억 달러를 넣었습니다. AI 인프라 구축 자금을 대기 위해서죠.

이게 무엇을 말해주는지 생각해 보세요. 살아 있는 가장 유명한 가치투자자가 사상 최고치의 시장을 바라보며 전체적으로는 신중하되, 여전히 적정 가격이라고 믿는 특정한 위대한 기업은 사고 있습니다. 시장 전체에 베팅하는 게 아니라 개별 사업에 베팅하는 거죠.

익숙하게 들리지 않나요? BofA가 준 메시지와 정확히 같습니다. 지수에는 신중하게, 올바른 개별 종목에는 기회. 2000년에도 같은 일이 있었습니다. 모두가 대형주에 너무 많이 투자한 나머지, 대형주가 무너졌을 때 소형·중형주의 가치가 워낙 커서 그 기업들은 주식시장 폭락 중에도 오히려 올랐습니다.

차분한 목소리: 약세장은 재앙이 아니라 기회다

자, 무서운 이야기를 잔뜩 했습니다. 신호등 10개 중 7개 빨간불, 침체 확률 40%, 어쩌면 역사상 가장 비싼 시장. 뉴스만 본다면 전부 팔고 매트리스 밑에 돈을 숨기는 게 똑똑해 보일 겁니다.

그래서 잠깐 제가 차분한 목소리가 되겠습니다. 침체와 약세장은 정상입니다. 세상의 끝도 아니고 드물지도 않습니다. 시장이 작동하는 방식의 규칙적이고 건강한 일부입니다. 우리는 대공황, 1970년대, 닷컴 붕괴, 2008, 코로나를 겪었고 그 모든 사건 후에 시장은 결국 새로운 사상 최고치로 갔습니다. 단 한 번도 회복에 실패하지 않았습니다.

시장이 떨어지면, 당신이 갖고 싶은 사업들이 세일에 들어가는 겁니다. 좋아하는 가게가 전 품목 50% 할인을 한다면 비명을 지르며 도망치겠습니까? 아니죠. 카트를 끌고 배우자에게 전화해서 "가게로 와, 다 사자"고 할 겁니다. 그런데 주식이 세일하면 사람들은 정작 사야 할 것을 팔아버립니다.

폭락이 와도 따라갈 다섯 단계

만약 침체가 닥치고 시장이 크게 떨어진다면, 제가 따를 정확한 계획은 이렇습니다. 하나도 복잡하지 않습니다.

1. 좋은 기업을 공포에 팔지 않는다. 일반 투자자의 가장 큰 실수는 바닥에서 공포에 파는 것 — 손실을 확정하고, 시장이 자기 없이 회복하는 걸 사이드라인에서 지켜보는 것입니다. 가격이 떨어졌다고 사업이나 시장이 나빠진 게 아니라 더 싸진 것뿐입니다.
2. 꾸준히 계속 산다(적립식 투자). 시장이 무엇을 하든 정해진 일정에 따라(가령 월급마다) 저비용 ETF를 삽니다. 바닥을 맞히려 하지 말고 정해진 시점에 사면, 가격이 낮을 때 자연스럽게 더 많은 주식을 담게 됩니다. 무서운 시기가 당신을 대신해 일해줍니다.
3. 약간의 현금을 준비해 둔다. 겁이 나서가 아니라 기회를 잡기 위해서입니다. 지켜보던 위대한 기업이 사랑하는 가격까지 떨어졌을 때, 돈을 쥐고 있는 사람이 되고 싶지 "현금이 있었으면" 하고 바라는 사람이 되고 싶진 않을 테니까요.
4. 폭풍 전에 쇼핑 리스트를 만든다. 지금처럼 차분할 때 갖고 싶은 위대한 기업들의 관심 목록을 만들고, 각 기업에 기꺼이 지불할 가격을 적어둡니다. 그러면 공포가 지배하고 가격이 떨어졌을 때 혼돈 속에서 결정하지 않고, 이미 끝낸 숙제를 확인하고 행동만 하면 됩니다.
5. 복권이 아니라 품질에 집중한다. 무서운 시기엔 흔들리고 투기적이며 과대 포장된 것 — BofA가 빨간불이라고 한 바로 그것 — 을 원하지 않습니다. 실제 이익, 낮은 부채를 가진 강하고 수익성 있는 기업을 원합니다. 멍거의 말처럼, 침체가 끝나면 이익과 매출이 용수철처럼 튀어 오릅니다. 그때 준비돼 있어야 합니다.

결국 원칙 기반 투자입니다

이 모든 계획은 그 순간에 감정적으로 즉흥적으로 만들면 작동하지 않습니다. 오직 원칙을 미리 정하고, 뉴스가 아무리 시끄러워도 그걸 따를 때만 작동합니다. 그게 원칙 기반 투자입니다. 헤드라인에 반응하지 않고, 추측하지 않고, 공포나 탐욕에 운전대를 넘기지 않는 것.

제가 쓰는 다섯 가지 가드레일은 이렇습니다. 첫째, 우리는 투자자이지 투기꾼이 아니다. 둘째, 모든 투자는 미래 현금흐름 전체의 현재가치다. 셋째, 이해하지 못하면 투자하지 않는다. 넷째, 단기적으로 주식은 투표 기계지만 장기적으로는 저울이다. 다섯째, 그리고 가장 중요한 것 — 잘못된 가격에 사면 좋은 이야기도 나쁜 투자가 된다.

결국 모든 것은 하나의 생각으로 귀결됩니다. 가격은 지불하는 것이고, 가치는 얻는 것이다. 가격이 가치 아래일 때 사고 싶은 겁니다. 이번 주 뉴스는 온통 가격 이야기였습니다 — 오르고, 내리고, 비싸고, 싸고. 하지만 진짜 질문은 결코 가격이 아닙니다. "이 사업은 실제로 얼마짜리인가, 그리고 나는 그보다 적게 내고 있는가." 모든 결정을 가격이 아니라 가치에 닻 내리면, 무서운 헤드라인은 당신에 대한 힘을 잃습니다. 빨간 날은 위협이 아니라 기회가 됩니다.