팰런티어의 가격-펀더멘털 갭: '최악의 투자자'도 S&P를 6배 이긴 이유

TL;DR — 2024년 5월부터 2025년 11월까지 매달 팰런티어를 그 달의 '최고가'에 1,000달러씩 19개월 연속 사들였다면, 투자 원금 1만 9천 달러는 지금 약 4만 3천 달러가 됐다. 같은 기간 S&P 수익률(약 21%)의 여섯 배다. 가격이 비싸 보이는 게 아니라, 사이클의 크기가 바뀐 거다.

가장 어리석은 투자자도 S&P를 6배 이겼다

생각 실험 하나. 내가 세상에서 가장 운이 없는 투자자라고 가정해 보자. 매달 팰런티어를 정확히 그 달의 최고가에 1,000달러씩 사야 한다. 저점은 절대 못 산다. 19개월 연속, 매번 천장. 총 매수금액은 1만 9천 달러.

그 포지션이 지금 약 4만 3천 달러다. 126% 수익.

같은 기간 S&P 500은 21%를 줬다.

이게 의미하는 건 단순하다. '지금 들어가기엔 너무 비싸다'는 질문 자체가 잘못 설정됐다는 거다. 사이클 전체가 너무 빨리 굴러서, 최악의 진입 타이밍조차 시장보다 6배 빠르게 따라잡혔다.

84.7% 성장에 -6% 하루 — 이상한 가격 행동의 정체

최근 팰런티어 Q1 실적은 매출 성장률 84.7%로 모든 라인에서 컨센서스를 이겼다. 그런데 다음 날 주가는 6% 빠졌다.

이건 가격이 펀더멘털과 얼마나 따로 노는지를 보여주는 가장 깨끗한 신호다. 회사가 잘못한 게 아니다. 시장이 사이클을 이해하는 속도가 회사가 성장하는 속도를 못 따라간다는 뜻이다.

여기서 한 발 더 물러나야 한다.

2025년 상반기 미국 GDP 성장률은 AI 데이터센터 투자를 빼면 연 0.1%였다. 데이터센터 한 줄이 미국 성장의 92%를 끌어올린 거다. 이 정도 비중이면 더 이상 'AI는 한 섹터'가 아니다. AI가 곧 경제 자체다.

이 사실 하나로 질문이 뒤집힌다. 'AI 종목 비싸지 않냐'가 아니라, '이 성장 사이클을 통째로 비워두고 다른 데서 뭘 할 거냐'가 진짜 질문이 된다.

12개월 전의 추측이 320억 달러 입찰로 돌아오다

내가 1년쯤 전에 한 영상에서 이런 말을 한 적이 있다 — 팰런티어가 Archer Aviation과 손잡은 걸 보고 '혹시 이걸 테스트베드 삼아 미국 항공관제 시스템을 Foundry로 업그레이드하려는 거 아닐까?' 하고 추측했다.

12개월 뒤, 거의 같은 날짜에 FAA가 미국 항공관제 현대화 AI 도구 후보로 팰런티어를 쇼트리스트에 올렸다. 프로그램 규모는 320억 달러다.

이게 내가 좋아하는 종목을 고르는 방식이다. 1년 뒤에 무엇을 가지고 있을 회사인지를 본다. 다음 분기 가이던스가 아니라, 다음 5년 사이클에서 어느 위치를 차지할지를 본다.

Foundry와 Gotham — 그리고 빠지지 않는 OS

처음 듣는 분을 위해 간단히 짚자면, 팰런티어는 '대량의 데이터를 실시간 의사결정으로 바꾸는 소프트웨어'를 만든다. 상업용은 Foundry, 정부·국방·정보 분야는 Gotham으로 갈린다.

내가 처음 다뤘던 2023년에는 주당 15달러였다. 그때부터 지금까지 계속 다시 들여다보는 이유는 단순하다. 미국 상업 매출이 2년 전 분기 1억 5천만 달러였는데, 이번 분기는 5억 9천 5백만 달러를 찍었다.

• YoY 성장률: 133%
• 2년간 증가: 약 4배
• 상업 vs 정부 성장 배율: 상업 부문이 정부 부문보다 1.6배 빠르게 성장

상업이 정부를 추월하는 속도로 가고 있다는 게 핵심이다. 그동안 시장이 팰런티어를 '국방주'로 묶어 디스카운트해온 논리가 무너지고 있다는 의미다.

그리고 이건 단순 매출 성장 이상의 의미가 있다. Foundry는 한 번 기업 내부에 깔리면 빼내는 게 사실상 불가능하다. 금융 시스템, 공급망, 제조, 정부 DB까지 몇 달에 걸쳐 통합되고, 일단 굴러가기 시작하면 고객은 갱신하고 모듈을 추가한다. 소프트웨어 업계 용어로 net dollar retention이 매우 높다. 풀어쓰면, 기존 고객이 매년 약 50% 더 사 간다는 뜻이다.

2025년 11월의 30% 조정이 시장에게 알려준 것

2025년 11월에 주가는 약 30% 빠졌다. 같은 윈도우에서 무슨 일이 벌어졌나 보자.

• 영업이익률: 1,500bp 이상 확대
• 상업 고객 수: 31% 증가
• 단위 경제: 모든 모듈 ARPU가 상승

가격은 30% 내렸는데 펀더멘털은 다 좋아졌다. 갭이 매 분기 조금씩 더 벌어진다.

이 갭이 풀리는 시나리오는 두 가지뿐이다.

1. 가격이 펀더멘털을 따라잡는다 — 보통 분기 실적 한두 번이면 충분하다.
2. 다음 실적에서 수치가 너무 명확해져서, 기관 자금이 안 들어올 수가 없게 된다.

두 시나리오 모두 같은 결말로 간다.

내가 보는 리스크

낙관만 하는 건 정직하지 못하다. 솔직히 말하면 세 가지가 걱정된다.

1. 밸류에이션 멀티플 자체가 한 번 더 리셋될 수 있다. 매출 대비 PSR이 높은 종목은 금리 변동에 민감하다. 금리 체제가 바뀌면 펀더멘털과 무관하게 멀티플이 압축될 수 있다.
2. 정부 매출의 정치적 의존도. Gotham 매출은 예산 사이클과 정치적 우선순위에 묶여 있다. 정권이 바뀌거나 우선순위가 흔들리면 하룻밤 사이에 흔들릴 수 있다.
3. AI 거품 내러티브의 광범위한 조정. 팰런티어가 펀더멘털로 이긴다 해도 섹터 전체가 한 번 빠지면 한두 분기는 동반 하락이 불가피하다.

그래도 나는 계속 사 모은다. 분할 매수가 답이다. 종목이 좋다는 확신과 별개로, 진입 타이밍은 분산해야 한다는 게 내 원칙이다.

FAQ

Q: 지금 가격에 들어가도 늦지 않았나요? A: '늦었나'를 1년 단위가 아니라 5년 단위로 보면 답이 달라진다. 위에서 본 '최악의 투자자' 시뮬레이션이 그 답이다. 매번 천장에 사도 S&P보다 6배 빠르게 누적되는 사이클에서, 가만히 있는 게 더 큰 리스크일 수 있다.

Q: 84.7% 성장에 왜 주가는 빠졌나요? A: 단기 가격은 기대치 대비 베타로 움직인다. 시장은 이미 90%+를 가격에 박아뒀고, 84.7%가 그보다 살짝 낮아 보였을 뿐이다. 펀더멘털과는 무관한 잡음이다.

Q: Foundry와 Gotham, 어느 쪽이 진짜 성장 엔진인가요? A: 지금 시점에서는 Foundry. 상업 매출이 정부의 1.6배 속도로 크고 있고, 시장이 팰런티어를 '국방주'에서 '엔터프라이즈 OS'로 재평가하기 시작한 단계다.

Q: 진입 전략은 어떻게 짜야 하나요? A: 한 번에 풀 포지션 들어가지 마라. 분할 매수, 조정 시 추가 매수. 나는 매주 같은 금액으로 적립하는 방식을 쓴다. 지루하지만 효과적이다.