市場が何をしても安全な退職:3つの防御戦略

TL;DR リターン順序リスクを無力化する三つの動きは、①グライドパス(退職5年前から株式比率を段階的に下げる)②インカムフロア(2〜3年分の取り崩し額を現金・短期国債で保有)③バケット・シーケンシング(市場の状況に応じてどの容器から取り崩すか決める)です。三つとも感情ではなくルールで動きます。

運に任せない退職設計

退職後最初の5年の市場が残り25年を左右するなら、その5年で崩れない構造をあらかじめ作っておくことがすべてです。

私がコーチングで使う防御は三つの動きに整理されます。難しくありません。ただ、ほとんどの退職者がこのうち一つもまともに実行しないため、市場の運に人生を賭ける事態になります。一つずつ見ていきましょう。

1. グライドパス — 5年かけた資産移行

一つ目の動きの核心はシンプルです。退職日に突然資産配分を変えないこと。

ほとんどの退職者は二つの間違いのどちらかをします。一つ目は攻めすぎを長く続けること — 65歳まで株式100%を維持し、退職当日に取り崩しのため株を売る羽目になります。その日に市場が下げていれば、損失をそのまま確定します。二つ目は崖式のディリスキング — 63歳で急に怖くなり、1ヶ月でポートフォリオの60%を債券に移します。これでは30年のインフレに勝つための成長を捨てることになります。順序リスクを減らそうとして長生きリスクを抱え込むわけです。

どちらも間違いです。資産配分はスイッチではなく曲線だからです。

グライドパスとは、着陸する飛行機のように滑らかに降りていくことです。退職5年前から、一度にではなく60ヶ月かけて機械的に株式比率を下げます。例えば退職時点で株式60%・債券40%に着地したく、5年前に株式80%なら、毎年株式比率を4ポイントずつ下げます。1年目76/24、2年目72/28、続いて68/32、64/36、そして5年目に60/40に到達します。

ただ私は全員が60/40であるべきとは思いません。むしろやや保守的だと感じます。短期国債と現金同等物20%に株式70〜80%を持っても非常にうまく回ったポートフォリオを数多く見てきました。結局は自分のリスク許容度、リスク受容能力、家族の目標次第です。

2. インカムフロア — 株の外に置いた現金の緩衝

二つ目の動きは、少なくとも2〜3年分の取り崩し額を株式市場の外に別に置くことです。

これは私がチャンネルで数えきれないほど強調してきました。1966年の退職者を救えた唯一のものがこれでした。退職するその瞬間、2〜3年分の取り崩し予想額に相当する別の資金プールを作ります。株でもなく、長期債券でもありません。現金、マネーマーケットファンド、そしてT-billのような超短期国債です。市場が崩れても価値が下がらない資産です。

このプールがインカムフロアです。悪いリターン順序が来ても、株を損して売らない「権利」を買うようなものです。

なぜ2〜3年なのか。データが答えます。平均的な弱気相場は高値から安値まで約13ヶ月かかります。直前の高値まで回復するのにさらに1〜2年。つまり高値から完全回復まで約2〜3年です。2〜3年分の取り崩し額を安定資産で持っていれば、株が回復する間、生活費の全額をこのフロアから賄え、押し下げられた価格で株を清算する必要がありません。

補充するルールも単純です。S&P 500がプラスで終え、株式ポートフォリオが前年の開始残高以上なら、株を売ってフロアを元の目標水準まで再び満たします。強さに売り、安定を買う — パニックに陥った退職者の行動の正反対です。

3. バケット・シーケンシング — どの容器から抜くか

三つ目の動きは、市場の状況に応じて取り崩す容器を変えることです。

ほとんどの退職者は毎年同じやり方で取り崩します。一番便利な口座から抜くか、バランスを保つため全ポジションから同じ比率で抜くか。これが間違いです。ポートフォリオを安定性の順に三つの容器に分けるべきです。

• バケット1(インカムフロア): 現金と超短期債券。上で作ったあの資金プールです。
• バケット2(インカム生産): 中期債券でもよいですが、私が顧客により勧めるのはSCHDやVYMのような配当成長株、または国債のラダーです。元本を売らずに現金を生む資産です。
• バケット3(成長): VOO(S&P 500)、VTI(米国全体市場)、QQQM(ナスダック100)のような広範な指数ファンド。変動は大きいですが長期生存のエンジンです。

取り崩しのルールはこうです。良い年(S&P 500プラス、株式容器が年初残高以上)にはバケット3から抜きます。高く株を売って取り崩し、その差益でバケット1も補充します。普通の年(市場が横ばいかやや下落)にはバケット2から抜きます。配当と債券利息が取り崩しを自然に賄うので株を売る必要がありません。悪い年(S&P 500が大きく下落)にはバケット1だけから抜きます。バケット2も3も触れません。フロアを作った目的どおりに働かせます。

1966年の退職者に再び当てはめると

同じ50万ドル、同じ5%の取り崩し。しかし今回は三つの防御をすべて使います。

動き1で退職5年前から株式100%を60/40へ滑らせました。1966年に最高の株式比率で入らず、すでに部分的に緩衝を備えて入ります。動き2で現金と短期債券に7万5千ドル(3年分)のインカムフロアを用意しました。動き3で株が押し下げられた1966〜1981年の間、株式容器を売らず、最初の3年ほどはフロアから取り崩し、上昇した年(1968、1972、1975年)にのみ補充します。おかげで株式容器は元本を残したまま1982年の反発に乗ります。

30年後、このバージョンの1966年退職者は200万〜400万ドルを残して終わります。同じ銘柄、同じ手数料、同じ取り崩し率。違いは三つの動きだけです。0ドルか、200万〜400万ドルか。その差こそ、この戦略が重要な理由です。

核心は、コントロールがあなたに戻ってくることです。ルールを守る限り、市場が何をしても成功できます。