반도체가 9% 빠지며 나스닥을 끌어내린다: 지수 아래 숨은 균열

지수만 보면 놓치는 것

나스닥이 녹화 시점 기준 1.18% 하락했습니다. 하지만 더 주목할 건 따로 있습니다. 올라갈 때 제가 계속 축하했던 그 종목들을, 이제 내려갈 때도 인정해야 합니다.

반도체가 지난 몇 달간 괴물 같은 랠리를 보였습니다. 엔비디아, AMD, 인텔 같은 종목을 롱으로 들고 있던 분들, 정말 엄청난 움직임을 누리셨죠. 그런데 이런 식의 폭발적 상승 뒤엔 조정이 오는 게 지극히 정상입니다. 그리고 지금 우리는 반도체 종목에서 이미 9% 하락이라는 조정의 초기 국면을 보고 있습니다.

반도체는 변동성이 큽니다. 열기를 견디지 못하겠다면, 애초에 그 주방에 들어가지 않는 게 낫습니다. 반도체는 나스닥의 괴물 같은 회복을 이끈 주역이지만, 인플레이션과 구조적으로 높은 금리가 이어지면 반대로 지수를 끌어내릴 수도 있습니다.

표면 아래를 열어보면

지수 레벨에서 보면 시장은 상대적으로 강해 보입니다. 하지만 트럭의 보닛을 열어보면 이야기가 다릅니다.

저희가 만든 마켓 브레드스(시장 폭) 도구로 보면, 기술주는 정말 강한 성과를 내고 있습니다. 그런데 나머지를 보세요. 경기소비재, 금융, 헬스케어, 산업재, 필수소비재, 커뮤니케이션, 유틸리티, 부동산 — 저희가 추적하는 종목들 대부분이 같은 사랑을 받지 못하고 있습니다. 상당수 종목은 이미 20일 이동평균선을 잃었습니다.

즉, 시장의 상승은 매우 특정 부분에 고립돼 있습니다. 소수의 영역만 잘 나가고, 많은 종목은 전반적으로 부진합니다. 좁은 폭의 랠리는 그 자체로 경고 신호입니다.

매크로 점수는 마이너스 5

매크로만 떼어놓고 보면 주식의 상황은 꽤 암울합니다.

구조적으로 높은 인플레이션, 그것도 예상보다 높은 인플레이션이 있습니다. PMI는 예상치를 하회했고, GDP 성장은 예상보다 약했으며, 임금 상승도 부진했습니다. 신규 실업수당 청구도 기대만큼 좋지 않았고, ADP 고용도 마찬가지였습니다. NFP(비농업 고용)는 견조했지만, 긍정적 데이터는 거기서 끝입니다.

저는 나스닥에 마이너스 5 매크로 점수를 봅니다. 인플레이션이 리스크를 깜빡이고, 경제 성장도 리스크를 깜빡이고 있습니다. 그래서 지금 이 레벨의 나스닥을 롱으로 보는 건 매크로 펀더멘털을 떼어놓고 보면 그다지 말이 되지 않습니다.

기관은 팔고 있다

기관 활동도 나스닥에서 매도세를 보이고 있습니다.

COT 벨로시티(기관 포지션의 주간 변화)를 보면, 나스닥은 꽤 가파른 매도를 봤습니다. 다우존스도, S&P 500도 마찬가지입니다. 지난 한 달 기준으로도 나스닥은 많은 매도를 봤고, 분기 기준으로도 매도가 이어졌습니다.

이 시장이 멜트업(녹아오르듯 상승) 모드에 있고 많은 사람이 흥분해 있는 동안, 저는 사람들이 유가가 오래 높게 유지되는 리스크를 깎아내리고 있는 게 좀 걱정됩니다. 유가는 103.25 부근에서 거래되고 있고, 오랫동안 폭락을 외친 사람들이 많았지만 그런 일은 일어나지 않았습니다.

그래서 지금 어떻게 보나

저는 지금 나스닥의 리스크-리워드가 좋지 않다고 봅니다.

지정학 갈등 초기, 사람들이 '세상의 종말'이라고 생각했을 때가 오히려 주식을 담을 좋은 기회였습니다. 그런데 지금은 사람들이 정반대로, 오일 쇼크 리스크와 인플레이션 리스크를 깎아내리고 있는 것 같습니다. 제 생각엔 — 늘 그렇듯 투자 권유가 아니라 제 의견입니다 — 지금 여기서는 더 낮은 가격을 기다리는 게 더 나은 리스크-리워드입니다.

물론 장기적으로는 다른 이야기입니다. 제가 말하는 건 트레이딩 기회에 한정된 관점입니다. 그리고 한 가지 더 — 비트코인은 금리에 매우 민감합니다. 2022년 역사상 가장 빠른 금리 인상 사이클이 비트코인을 폭락시켰던 걸 기억하세요. 금리가 다시 시장의 중심이 된 지금, 이 민감성은 다시 중요해집니다.

본 글은 개인적인 분석이며 투자 권유가 아닙니다.