## 🛒 월마트, 기본에 충실한 비즈니스

월마트에 대해 이야기하는 이유가 있어요. 바로 **기본적인 비즈니스**이기 때문입니다. 향후 몇 년간 월마트는 급성장하는 온라인 판매, 강력한 광고 사업, 그리고 AI와 자동화를 활용한 비용 절감과 수익 증대 덕분에 성장할 것으로 예상됩니다.

월마트는 단순한 소매업체 이상이 되어가고 있어요. 모든 소득 수준의 고객에게 서비스를 제공하면서 아마존과 경쟁할 수 있는 **테크 기반 기업**으로 변모하고 있습니다.

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## 📊 핵심 숫자들을 살펴보면

| 지표 | 수치 |
|------|------|
| 주가 | $114 |
| 시가총액 | **$9,160억** |
| 기업가치(EV) | $1.09조 |
| 작년 잉여현금흐름 | $150억 |
| 순이익 | $230억 |
| PER | **40배** |

주가 $114? 지금은 그게 중요하지 않아요. 우리가 신경 써야 할 것은 **시가총액**입니다. 모든 발행 주식에 주가를 곱한 금액, 9,160억 달러죠.

기업가치와 시가총액의 차이, 약 1,700억 달러는 부채예요. 소매업체라 리스 등이 많기 때문에 이 부분은 예상할 수 있습니다.

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## 💰 현금흐름과 순이익의 차이

작년 잉여현금흐름 150억 달러 vs 순이익 230억 달러. 이 차이가 좀 마음에 안 들긴 해요. 하지만 5년 평균을 보면 150억 달러 vs 138억 달러로, 최근에 사업 성장을 위해 자본 지출이 크게 증가했다는 것을 알 수 있어요.

5년 전에는 자본 지출이 100억~130억 달러였는데, 지금은 **250억 달러**를 쓰고 있습니다. 바로 이것이 잉여현금흐름이 줄어든 이유예요. 2020년에는 COVID 덕분에 큰 폭으로 뛰기도 했고요.

그래서 저는 "괜찮다, 걱정 안 된다"라고 생각해요.

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## 😬 진짜 걱정되는 건 밸류에이션

**40배 PER**입니다. 월마트인데요? 네, 많이 성장할 거라는 건 알지만, 40배 PER이에요.

이익률을 봐볼까요:

| 기간 | 이익률 |
|------|--------|
| 10년 평균 | 2.45% |
| 5년 평균 | 2.38% |
| 1년 | 3.26% |

**팔 때마다 달러당 몇 센트밖에 못 벌어요.** 고마진 비즈니스가 아닙니다. 물론 더 높은 마진의 다른 영역으로 진출할 수 있지만, 매출의 95~98%는 소매에서 나옵니다. 제 생각에는 크게 움직이지 않을 거예요.

투하자본수익률(ROIC)은 꽤 안정적이에요. 약 11% 정도입니다.

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## 📈 애널리스트들의 전망

- 향후 5년간 EPS 50% 성장 (연간 약 10%)
- 매출 성장률 연 4~5%

엄청난 수치는 아니지만, 그게 중요한 게 아닙니다. **미친 듯이 성장하는 좋은 회사**도 너무 비싸게 사면 손해 봅니다. 이런 **지루한 회사**도 적정 가격에 사면 아주 잘할 수 있어요.

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## 🔢 적정 매수가 계산

10년 분석을 기반으로 제 가정을 넣어봤어요:

| 가정 항목 | 낮음 | 중간 | 높음 |
|-----------|------|------|------|
| 매출 성장률 | 2.5% | 3.5% | 4.5% |
| 이익률 | 2% | 2.5% | 3% |
| FCF 마진 | 2.5% | 3% | 3.5% |
| 10년 후 PER | 17 | 20 | 23 |

결과는?

| 가격 범위 | 금액 |
|-----------|------|
| **낮은 가격** | $30~35 |
| **중간 가격** | $40~50 |
| **높은 가격** | $60~70 |

현재 주가가 **$114**인데, 제 분석으로는 적정가가 $30~70 사이예요.

매출 성장률을 3~5%, 이익률을 3~4%로 올려도 숫자가 크게 달라지지 않아요.

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## 🎯 결론: 그냥 고평가 상태

저는 이걸 보고 "그냥 고평가야"라고 판단해요. 그리고 그건 괜찮습니다. 주가가 많이 떨어지고 적정 가격이 될 때까지 기다리면 돼요. 그게 좋고 성공적인 투자의 전부예요.

> **인내심 있게 기다리세요.** 가장 큰 걱정거리가 밸류에이션이라면, 가격이 떨어지고 펀더멘털이 나아지기를 기다리면 됩니다. 쉬워요. 우리는 하루 종일 그렇게 할 수 있어요.

좋은 회사라도 비싸면 기다리세요. 그게 진정한 투자자의 자세입니다.

월마트 투자 분석: 9,160억 달러의 저마진 소매 거인, 지금 사야 할까?

## ☁️ AWS가 왜 이렇게 중요한가요?

Amazon의 주가가 13% 급등한 가장 큰 이유를 하나만 꼽으라면? 바로 **AWS(Amazon Web Services)**입니다. AWS는 단순한 사업부가 아니라 **Amazon 전체 이익의 핵심 엔진**입니다.

## 📊 AWS 매출: 20%+ 성장 재가속

### 분기별 성장률 추이
- **Q1**: 16.9%
- **Q2**: 17.5%
- **Q3**: **20%+ 돌파!**

AWS의 매출 성장이 **재가속**되고 있습니다. 이것은 매우 중요한 신호입니다.

### 왜 재가속이 중요한가?
- AI 인프라 수요 급증의 증거
- 클라우드 시장 지배력 유지 확인
- 경쟁사(Azure, GCP) 대비 우위 시사

## 💰 AWS 마진: 최고 수익성 사업부

Amazon의 세 가지 주요 사업부 마진을 비교해 보면:

| 사업부 | 영업이익률 |
|--------|-----------|
| 북미 이커머스 | ~5% |
| 해외 이커머스 | ~2% |
| **AWS** | **~30%** |

AWS는 다른 사업부보다 **6배 이상 높은 마진**을 기록하고 있습니다. 이것이 AWS가 "이익의 엔진"이라 불리는 이유입니다.

## 📈 백로그(Backlog): 놀라운 성장

### $2,000억+ 백로그
AWS 백로그가 **$2,000억 이상**으로 성장했습니다. 백로그란 고객이 AWS를 사용하기로 계약했지만 아직 실제로 사용하지 않은 금액입니다.

### 더 놀라운 사실
경영진이 실적발표에서 밝힌 내용:
> "10월 한 달 동안 체결한 신규 계약이 **Q3 전체 계약 규모보다 더 큽니다**"

이것은 AWS의 모멘텀이 **가속화**되고 있음을 보여줍니다.

### 백로그 성장률
- 작년 동기: $1,640억
- 올해: $2,000억+
- **성장률: 23%+**

## 🔌 AI 인프라 투자

### 데이터센터 역량 2배 확대
경영진은 2022년 대비 **전력 용량을 2배로 늘렸다**고 밝혔습니다. AI 워크로드는 엄청난 전력을 필요로 하기 때문에, 이는 AI 수요에 대한 준비가 되어있음을 의미합니다.

### CapEx(자본지출) 전략
- **현재**: 운영 현금흐름의 거의 전부를 데이터센터에 투자
- **이유**: 수요가 공급을 초과하고 있기 때문
- **결과**: 프리캐시플로우는 낮지만, 이는 **의도적인 성장 투자**

## 📊 세그먼트별 매출 분석

### 주요 매출원 성장률
| 사업부 | Q3 성장률 | 트렌드 |
|--------|----------|--------|
| AWS | 20%+ | 🚀 가속 |
| 광고 | 23.5% | 🚀 가속 |
| 3P 풀필먼트 | 12% | ↗️ 가속 |
| 피지컬 스토어 | 10% | → 안정 |

AWS뿐 아니라 **광고 매출도 23.5% 성장**하며 고마진 사업이 동시에 성장 중입니다.

## 🎯 투자자가 주목해야 할 포인트

1. **AWS 성장 재가속**: 20%+ 성장은 이 규모에서 매우 인상적
2. **백로그 모멘텀**: 신규 계약이 분기 전체보다 많다는 것은 강력한 신호
3. **마진 구조**: AWS의 30% 마진이 전체 이익을 견인
4. **AI 투자**: 공격적 CapEx는 미래 성장을 위한 포석

다음 글에서는 Amazon의 **밸류에이션과 투자 전망**을 분석합니다!

AWS의 폭발적 성장: Amazon 이익의 핵심 엔진

## 📈 실적 발표 후 13% 급등, 무슨 일이?

Amazon이 3분기 실적을 발표한 후 주가가 **약 13% 급등**했습니다. 이는 시가총액 기준으로 약 **3,000억 달러**의 가치가 하루 만에 추가된 것입니다. 도대체 어떤 실적이길래 이런 반응이 나온 걸까요?

## 💰 매출: 예상을 뛰어넘다

### 핵심 수치
- **매출**: $1,800억 (전년 대비 13~14% 성장)
- **애널리스트 예상치 대비**: +$30억
- **회사 가이던스 대비**: +$30억 (중간값 기준)

애널리스트 예상과 회사 자체 가이던스를 **둘 다 뛰어넘는** 성과를 보여줬습니다.

## 📊 이익: 숫자 뒤에 숨은 진실

### 표면적 수치
- **EPS(주당순이익)**: $1.95 (전년 대비 5% 성장)
- **영업이익**: $174억 (가이던스 $180억 미달)

언뜻 보면 실망스러운 것 같지만, 여기엔 **특별한 사정**이 있습니다.

### 일회성 비용 $43억
이번 분기에는 두 가지 큰 일회성 비용이 있었습니다:
1. **구조조정 퇴직금**: 일부 사업부 인력 감축 관련
2. **법적 합의금**: 특정 소송 관련 합의

이 두 비용을 제외하면 **실제 영업이익은 $217억**으로, 가이던스를 크게 상회합니다.

## 📉 마진: 지속적인 개선 추세

### 매출총이익률 (Gross Margin)
- **1.8%p 개선**
- $1,800억 매출에서 1.8%p는 **$32억 추가 이익**을 의미

이것은 Amazon이 비용 효율성을 높이고 있다는 강력한 신호입니다.

### 영업이익률
일회성 비용을 제외하면 **12%로 상승**했을 것입니다. 이는 Amazon의 수익성이 꾸준히 개선되고 있음을 보여줍니다.

## 💵 재무상태: 탄탄한 기반

| 항목 | 금액 |
|------|------|
| 현금 및 현금성 자산 | $940억 |
| 총 부채 | $510억 |
| 순현금 | $430억 |

Amazon은 **$430억의 순현금**을 보유하고 있어, 향후 투자와 어려운 시기를 버틸 수 있는 충분한 여력이 있습니다.

## 🎯 핵심 포인트

1. **매출 성장 지속**: 13~14% 성장은 이 규모의 기업으로서는 인상적
2. **마진 개선 진행 중**: 특히 매출총이익률 1.8%p 개선은 중요한 신호
3. **일회성 비용 고려 필요**: 표면적 수치만 보면 실적이 왜곡됨
4. **재무 건전성 우수**: 순현금 $430억의 탄탄한 기반

다음 글에서는 Amazon 이익의 **핵심 엔진인 AWS**의 폭발적 성장에 대해 자세히 살펴보겠습니다!

earnings financials

월마트 투자 분석: 9,160억 달러의 저마진 소매 거인, 지금 사야 할까?

AWS의 폭발적 성장: Amazon 이익의 핵심 엔진

Amazon Q3 실적 핵심 분석: 매출 성장과 마진 개선