마이클 버리의 '고래 낙하' 전략: AI 버블을 경고하며 그가 사들인 소외주들

TL;DR 마이클 버리는 AI 트레이드가 닷컴식 버블로 치닫고 있다고 경고하면서도, 오히려 소외된 비(非)AI 종목 9개를 조용히 사들이고 있다. 그의 논리는 '고래 낙하'다 — 모두가 고래(AI)만 쳐다보는 사이, 바닥에 가라앉은 멀쩡한 기업들이 헐값에 방치됐다는 것.

버블을 경고한 사람이 정작 매수 버튼을 눌렀다

버리가 요즘 하는 말과 행동은 얼핏 모순처럼 보인다. 한쪽에서는 "AI 버블이 곧 터진다"고 경고하면서, 다른 손으로는 주식을 더 담고 있으니까.

내가 그의 최근 매매 내역을 뜯어보면서 가장 흥미로웠던 지점이 바로 여기다. 이미 보유하던 두 종목은 단순 물타기가 아니라 비중을 키우는 확신 매수였고, 완전히 새로운 종목 두 개를 편입했으며, 하나는 스스로 '고확신 픽'이라 불렀다. 그리고 아직 이름조차 밝히지 않은 한 종목을 더 지켜보고 있다. 이 사람은 실수로 주식을 사는 유형이 아니다. 그래서 나는 '따라 사자'가 아니라 '왜?'라는 질문에서 출발했다.

2008년을 통째로 맞힌 이력

버리를 모른다면 이 한 문장이면 충분하다. 그는 모두가 '괜찮다'고 할 때 데이터만 보고 반대편에 선 사람이다.

2000년대 중반, 모든 은행과 애널리스트와 전문가가 주택시장이 멀쩡하다고 말할 때 버리는 실제 데이터를 파고들어 붕괴를 예측했고, 그 반대편에 베팅했다. 2008년 주택시장이 무너지며 금융 시스템 전체를 위협했을 때 그와 투자자들은 7억 달러 넘는 수익을 냈다. 이 이야기가 영화 《빅쇼트》다.

분명히 해두자. 나는 버리가 샀다는 이유만으로 따라 사라고 말하는 게 아니다. 인터넷에서 누가 언급했다는 이유로 매수 버튼을 누르는 건 최악의 습관이다. 내가 주목하는 건 종목이 아니라 '과정'이다 — 단 1달러를 쓰기 전에 실제 숫자를 먼저 들여다보는 것. 남들과 나를 가르는 건 결국 이 한 가지다.

'고래 낙하'라는 한 단어

버리가 지금 벌이는 모든 일의 밑바닥에는 '고래 낙하(whale fall)'라는 개념이 있다.

고래가 바다에서 죽으면 사체가 심해 바닥으로 가라앉는다. 그리고 그 바닥에서, 위쪽에서 헤엄치는 고래만 구경하던 사람들이 놓쳤던 온갖 생명체의 생태계를 먹여 살린다. 버리는 지금 주식시장에서 정확히 이 일이 벌어지고 있다고 본다.

모두가 AI를 본다. 엔비디아, 마이크론, AMD, 그리고 AI 스토리가 조금이라도 붙은 이름이라면 무엇이든. 돈도, 관심도 전부 그쪽으로 쏠린다. 그 결과, 사업이 망가진 것도 아닌데 단지 'AI 종목이 아니라는 이유로' 바닥에 방치된 멀쩡한 회사들이 생긴다. 버리는 바로 이 회사들을 담고 있다. 그의 표현을 그대로 옮기면 이렇다. "이 종목들은 주요 볼거리에서 멀리 떨어진 곳에서 벌어지는 거대한 고래 낙하의 일부다."

그는 폭락을 기다리지 않는다

버리의 전략에서 내가 가장 오해받기 쉽다고 보는 지점이 여기다. 그는 지금 '크래시 대비'를 하는 게 아니다. 크래시 이후를 위해 이미 자리를 잡아둔 것이다.

버리는 몇 달째 AI 트레이드가 닷컴식 버블로 변하고 있다고 경고해왔다. 너무 많은 돈이 너무 적은 종목을 좇는 구조라는 것. 그는 AI 총아들의 결말이 좋지 않을 거라고 본다. 하지만 사람들이 그 논쟁에 매달려 있는 동안, 그는 죽은 셈 치고 버려진, 두들겨 맞고 소외되고 싸진 9개 종목 포트폴리오를 조용히 쌓아왔다.

그가 직접 한 말이 이 전략을 가장 잘 요약한다. "기대가 무거운 종목의 시가총액이 그냥 증발할 때, 기대가 가벼운 종목이 수면 위로 떠오를 것이다."

참고로 지난 5월 시점에는 마이크로소프트와 MSCI를 매수했고 세일즈포스를 지켜보며 페이팔과 어도비 포지션을 쌓아가는 중이었다. 그때 이후로 그는 속도를 늦추기는커녕 오히려 더 세게 들어갔다.

좋은 투자는 편안하게 느껴지는 경우가 드물다. 그 불편함이 곧 미스프라이싱을 만들고, 가치투자자들이 100년 넘게 시장을 이겨온 원천이다. 다만 나는 여기서 한 가지만은 분명히 하고 싶다 — 버리가 산다는 이유로, 심지어 버리에 대한 열광 때문에라도 사면 안 된다. 내가 뭘 들고 있고 그게 얼마의 가치인지 스스로 아는 것, 그게 전부다.